2021-09-07华西证券股份有限公司孙远峰,熊军,杨睿对中环股份进行研究并发布了研究报告《非公开发行审核通过，加码G12单晶硅产能》，本报告对中环股份给出买入评级，其2021-09-07收盘价为49.38元。

中环股份

事件概述

2021年9月6日，中国证券会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行A股股票申请获得审核通过。

分析判断:

非公开发行审核通过，加码G12单晶硅产品量产规模

当前大尺寸硅片代表着光伏未来发展的主流方向，公司将半导体的12英寸拉晶技术应用在太阳能行业，2019年推出了210mm大尺寸光伏单晶硅片G12，为光伏产业提供了一个光伏发电成本可持续下降的平台。2021年4月27日，公司发布非公开发行股票预案，募集资金总额不超过90亿元，扣除发行费用后将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”，建设周期约为15个月。6月17日定增预案已获得受理。2021年2月，宁夏中环六期项目签约落地，通过技改提高现有产能。宁夏银川新建50GW产能工厂项目已于3月下旬开工建设，预计年底前开始投产，力争2022年底全部投产。我们认为非公开发行项目顺利推进，90亿定增落地后将进一步巩固和提升公司在G12太阳能级单晶硅材料技术和产能优势，进一步实现高质量发展。

上半年业绩增长强劲，210产品规模提升加速

上半年公司业绩高增长，上半年光伏材料及组件营收162.49亿元，占比92.09%，半导体材料及器件营收9.47亿元，占比5.37%。在半导体光伏业务板块，一方面公司210产销规模和产品质量提升加速、生产产品结构转型顺利。上半年公司半导体光伏材料产能达到70GW，相比2020年末提升超过55%，产销规模同比提升110%。另一方面，通过技术改进，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，产品毛利率进一步改善。上半年G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至15%，公司单晶总产能提升至70GW（其中G12产能占比约56%），在G12硅片的市场占有率超过90%。

激励彰显发展信心，发展迈入新阶段

2020年9月公司发布公告称控股股东中环集团完成混合所有制改革，中环集团为公司第一大股东，TCL科技为公司控股股东。2021年6月，公司发布股权激励计划与回购方案公告，宣布实施完毕用于股权激励的3.3亿元股票的回购；2021年7月，公司公告称激励计划已登记授予完成。此次激励包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务人员等共34人，员工持股参与对象不超过815人。业绩考核目标为2020-2022年净利润增长率平均不低于30%。我们认为此次激励将核心骨干与公司利益绑定，有效整合了公司凝聚力、提升员工积极性，在新体制和机制下，公司战略清晰，组织团队充满活力，公司发展进入新阶段。

投资建议

维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司营收分别为371.57亿元、462.40亿元、555.59亿元，归母净利润分别为28.09亿元、36.49亿元、45.62亿元，实现每股收益为0.93元、1.20元、1.50元，对应2021年9月6日48.96元/股收盘价，PE分别为52.9/40.7/32.6倍，公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力全面提升，发展迈入新阶段，未来业绩高成长可期，维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。 

原标题：华西证券：给予中环股份买入评级