业绩简评

8 月25 日，深圳燃气发布半年报，2021 上半年实现营收、扣非归母净利润分别为96.36 亿元、8.42 亿元，分别同比增长51.20%、39.78%；较2019年上半年分别增长46.38%、46.43%。

经营分析

需求高景气，管道燃气稳定增长：上半年，实现管道燃气供应25.51 亿立方米， 同比增长47.94%， 在深圳、深圳外供给增速分别为30.13%和55.57%。1）上半年，广东用电量全国第一， 用电增速十年新高，超过20%；水电供给不足，广东火电发电量同比增长41%，其中燃气发电增速超过37%。需求端高景气，公司在深圳地区电厂气销量增长44.56%。2）未来水电供给端边际改善，可再生能源并网比例增加，火电增速会有所放缓，但下游用电持续高增，且煤价处于高位，判断未来气电的需求将保持较高景气度，公司管道燃气业务将保持相对稳定增长。

拓展创新增值，赋能传统业务：上半年，公司智慧服务相关收入达2.16 亿元，同比增长151.33%。看好因数据利用、多实验项目落地成果对客户端的赋能；收购带来的燃气设备制造业务，也会对业务带来协同效应。

收购斯威克，进军光伏领域：8 月3 日，公司发布《关于收购斯威克的公告》，收购完成后，深圳燃气持有斯威克50%股权，成为斯威克控股股东。

1）斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商，2020 年，斯威克胶膜出货2.53亿平，市占率17.81%，位居全球第二。其下游优质客户包括晶科、晶澳、隆基、协鑫等全球前十的组件厂商。

2）深圳燃气以18 亿对价收购斯威克50%股权，按斯威克2020 年净利润2.56 亿元计算，估值仅为14 倍PE。

3）公司现金流充沛，进军光伏领域，有望打开成长空间，提升估值中枢。

投资建议

收购尚未发生，暂不考虑。预计21-23 年扣非归母净利润为17.9/22.0/26.9亿元，上调21-22 年净利润7.2%/16.4%。对应EPS 为0.62/0.77/0.94 元，当前股价对应PE 为15.5/12.7/10.4 倍，给予“增持”评级。

风险提示

上游气价波动对公司管道燃气、液化石油气销售带来的风险；广东地区电量供给改善，对气电的需求增速可能会有所放缓。 

原标题：深圳燃气中报点评：增长符合预期 进军光伏领域