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事件： 8 月 18 日，公司发布 2021 年半年报， 2021H1 实现营业收入 57.2 亿元，同比增长 69.3%；实现归母净利润 9.0 亿元，同比增长 98.1%； 毛利率 25.2%，同比增加 3.8pct。 其中 2021Q2 营业收入 29.0 亿元，同比+55.4%，环比+3.1%；归母净利润 4.1 亿元，同比+35.6%，环比-17.5%；毛利率 21.6%，同比+0.6pct，环比-7.4pct，毛利率环比下降为 Q2 胶膜价格略有下滑及原材料 EVA 粒子价格上涨所致。

光伏胶膜量价齐升，产能扩张持续进行。 2021H1， 光伏胶膜实现营收 52.3 亿元，同比增长 68.9%； 毛利率 25.3%，同比提升 4.5%； 销量 4.61 亿平米，同比增长23.19%；测算的单平销售均价（不含税）为 11.4 元，同比上涨 37.4%。其中 2021Q2胶膜出货 2.4 亿平，环比提高 8%。 产能方面， 上半年新增 1.5 亿平米光伏胶膜产能，公司总产能达到 12 亿平米。

光伏背板业务稳健发展， 产品竞争力强。 2021H1，光伏背板实现营收 3.2 亿元，同比增长 27.5%；毛利率 13.7%，同比降低 7.6pct；销量 3,136.83 万平米，同比增长 26.44%。 上半年， 市场主流的 KPC 结构背板价格大幅上涨，公司 CPC 背板销量提升，凸显供应优势和成本优势。 产能方面，公司将加快嘉兴基地年产 1.1 亿平米光伏背板项目建设，满足不断增长的需求。

感光干膜销量快速增长，扩产项目积极推进。 2021H1，感光干膜实现营收 3.2 亿元，同比增长 316.8%；毛利率 11.1%，同比降低 5.0pct； 销量 4,547.15 万平米，同比增长 210.95%，超过 2020 年度全年出货量。 在良好发展态势下，公司积极筹建广东江门年产 4.2 亿平方米感光干膜项目和年产 2.4 万吨碱溶性树脂项目。

投资建议： 公司上半年业绩符合预期，维持盈利预测不变， 公司 2021 年-2023 年归母净利润分别至 20.8 亿元、 28.0 亿元、 37.1 亿元，相当于 2021 年 57.5 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示： 光伏装机不及预期； 胶膜价格大幅下降； 原材料成本大幅上升。 

原标题：业绩符合预期，龙头地位稳固