光伏行业进入了全面新时代。

第1个时代：能源的和平利用时代！

第2个时代：新能源的平价时代！

第3个时代：光伏制造业的TOPCON和HJT技技术时代！

从这几个方面，我们看到光伏行业的无限空间，这是往大地看，那么接下来我们就得往小了看，梳理光伏这个具备无限遐想的赛道上，当下市场的逻辑和具备的投资机会。

首先，我们一起了解一下光伏行业的组成部分：硅料、硅片、电池片、胶膜、ＥＶＡ、逆变器、玻璃、支架、储能电池和生产设备，上游还会有银浆和工业硅。简单来说，硅料－硅片－电池片－组件为几大环节，胶膜、ＥＶＡ、逆变器、玻璃、支架都属于辅材，而整个过程都需要设备去制造，以前是没有硬性要求储能，现在已经有规定每个光伏发电是有储能的硬性标准。

2020年是光伏扩产的大年，特别是硅片、组件几个环节，以组件为例，截至2020年底，仅隆基、晶科、天合、晶澳、阿特斯、东方日升TOP6企业组件产能达155.2GW，2021年底这六家企业的组件产能预期将再增54%，达到239GW。导致了整个行业供需错配，短期链条中的某些环节的价格高涨，压制了整个行业的健康发展。

首先紧缺的就是光伏玻璃，价格一度翻倍上涨，从20多元的价格达到了50多元，成为了限制光伏产能的一道坎，很多企业不得不用浮法玻璃去替代双玻中的背板玻璃。玻璃主要还是前期18年国家的产能政策，供给侧改革当时要求玻璃能产如果新增产能必须要用落后的产能去做置换。同时玻璃的扩产周期也差不多在2年，一方面是快速扩产的光伏，一方面是光伏玻璃环节有限制，导致了光伏玻璃的错配。针对光伏玻璃政策在去年12月出台了征求意见稿，与 7月20日，工信部正式印发修订后的《水泥玻璃行业产能换实施力法》，正式稿明确对光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，就此，光伏玻璃算是政策落地。同时，我们看到今年陆续的光伏玻璃投产，在4月中后期光伏玻璃回归正轨。

其次就是硅料环节。由于下游硅片环节大幅扩产，而上游的硅料环节在21年末之前基本没有新增产能，而硅片行业为了抢占市场，保有硅料就是前提，有锅无米可不行，一场抢硅料大战就开始了，大量的硅料长单签署基本上锁定了硅料的产能。从21年3月份以来，硅料出货平均价从接近90元/kg一路上涨到208元/kg,毛利率提升29.5个百分点，单位净利增加79.88元/kg，到6月中旬导致下游专业的电池和组建厂商纷纷进入亏损阶段。整个产业链条就是硅料涨涨涨，然后硅片跟随涨，终端组件涨，组件端今年1-4月央企招标的中标组件价格均在1.635元W至1.767元/W之间，春节前1.4元/W至1.7元/W的价格区间。而需求端接受的极限是不能超过1.8元/W了，而涨价直接导致的结果就是终端需求降低，从而组件等环节的开工率下降，相关环节企业盈利降低，极大程度的压制了相关公司的估值。

直到步入6月，我们看到了市场的转变。首先出现的是6月的硅片提价失败了，中环等提价后再次回归5月的价格，还有实名举报某威企业的，说他一天一个价，会面开了一个稳价的会议，自此，出现了硅料见顶的信号，由于硅料的投产在今年年底，加上产能爬坡，需要到22年初投产，硅料的价格预计未来阶段继续高位徘徊。

而资本市场的逻辑是什么？很简单，利空出尽就是利好。光伏行业的未来空间是广阔的，而短期行业的工序错配，最关键环节硅料的见顶，也就意味着最坏的时间节点也就是现在了，没有比现在更坏的了，而一旦硅料价格能够回归常态，“钱”途一片美好。

2021年国家有保量底线，2022年是大年。预计2021年中国光伏装机50-60GW，根据消纳政策判断2021年我国光伏+风电需达90GW底线，2021年全球光伏装机预计150-170GW，2022年全球光伏装机预计180-225GW，2022H1硅料价格回归，同时硅片产能过剩，产业链价格下行，推动2022年光伏装机增幅较大。

那么，一旦硅料和硅片的价格下跌，谁会最受益，谁的弹性又是最大的呢？

答案肯定是组件，而且是一体化组件。我们先来看一项数据，20年TOP%5，隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯这五家公司，五家公司营收总额约1691.68亿元，总净利184.75亿元。IHS此前一份分析报告指出，根据头部六家光伏组件公司2020年组件出货统计，这几家公司联合起来的市场份额占比达到72%。与此同时，产能扩张的步伐并没停歇。根据五家公司公布的产能规划，隆基预计2021年底组件产能将达到65GW，天合光能今年年底组件产能规划50GW，晶澳科技组件产能规划40GW、晶科能源组件产能将达37GW，阿特斯组件产能将达25.7GW。IHS分析预计2021年TOP5占比有望达到82%。所以，结果可想一般。

22年为光伏大年，边际变化都利好下半年的提升，基本面角度形成强支撑。1）组件端一体化布局，受益于装机预期改善及盈利修复：推荐隆基股份、天合光能、晶澳科技。2）不受晶硅产业链价格影响，同时受益于未来组件出货增加的辅材等环节逆变器阳光电源、锦浪科技、固德威；胶膜环节的福斯特、海优新材；EVA环节的联泓新科。3）受益于双玻的支架中信博；4）硅料价格高企是超额收益，价格回归还有大量的新增产能投放，压制的利空出尽的硅料行业通威股份，关注特变电工/新特能源和保利协鑫； 

原标题：光伏行业投资必须弄懂的逻辑，2022光伏大年，已经扬帆起航