行业的发展离不开资金、资本的支持，而融资行为所产生的资金流向可以反映出不同时间维度下行业的热门领域、技术主线、以及发展方向。

光伏行业全面进入平价时代，一方面意味着行业的发展步入成熟期，供需市场回归主导地位。另一方面，随着政策性补贴的陆续退出，企业降本增效的诉求进一步加大，竞争压力不降反增。行业的增长核心在于成本，从光伏产业链的角度来看，影响度电成本的关键要素包括原料价格、辅材供应、以及产业链各个环节的技术迭代。那么详细了解光伏企业近一年的定增、募投项目，可以帮助我们更加清晰地梳理处在扩张期的光伏行业在短期内的热门领域与核心技术。

新技术、辅材、逆变器成热门项目

首先，我们统计了自2020年1月1日至2021年2月20日，A股光伏设备板块中所有上市公司所发布，涉及项目建设的定增公告（仅补充流动资金的非公开发行不包括在内），大致情况如下所示： 从图表中的统计内容可以看出，在光伏行业相关的募投项目中出现频率较高的关键词有“异质结电池”、“大尺寸硅片”、“光伏玻璃”、“逆变器”。其中HJT异质结电池与大尺寸硅片是当前行业内的两大技术主线，是以技术为依托的降本增效主要途径。而光伏玻璃是重要的光伏辅材，其产能瓶颈问题自去年三季度以来一直存在，而光伏逆变器则是近一年内资本市场光伏板块涨幅的“领头羊”。

异质结与大尺寸硅片

在此前的“2021光伏行业的技术主线与相关上市公司”文章中对异质结电池技术与大尺寸硅片有过较为详细的介绍与讨论。晶澳科技董秘武廷栋曾在与金融界的对话中说过，“光伏是一个不断革自己命的行业，每一次技术的迭代，都意味着更高的转换效率，更低的成本。”这句话的背后蕴含的便是光伏行业的核心增长逻辑，即技术迭代带来成本的下降从而打开更加广阔的市场空间。

异质结电池技术方面，目前，国内光伏行业正处在PERC电池扩产高峰期，并逐步向PERC+、HJT拓展阶段。异质结（HJT）电池技术，具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工 艺流程短等多种优势。根据华创证券研究报告显示，2014~2019年PERC量产效率从20.1％提升至22.5％，保持着每年0.5％的效率提升速度。目前，通过技术的升级优化，PERC/PERC+的量产效率已突破23％，或可进一步向23.5％靠近，但效率挖潜空间正逐步接近极限。现有异质结中试线平均量产效率已普遍接近24％或达到24％以上。可以看出，异质结电池在转换效率方面的优势较为明显。

大尺寸硅片方面，去年2月中国光伏行业协会发布了2019年光伏技术路线图，其中提到了硅片大尺寸趋势明显；常规156.75mm规格将退场；166硅片2021年将超过60％；210硅片的占比也将提升等内容。大尺寸硅片在制造端可以提升硅片、电池和组件生产线的产出量。同时在产品端，可以有效提升组件功率。此外在系统端，可以减少支架、汇流箱、电缆等成本，从而实现单瓦成本摊薄。

虽然技术主线的确定性较强，但光伏行业内的主要厂商想实现技术迭代依旧面临着许多难题与瓶颈，其中就包括了大尺寸硅片的组件热斑、光伏跟踪器的兼容性、载荷裂片等问题；以及异质结电池在PECVD与PVD技术方面还有待突破，经济效益不如PERC电池等。

光伏逆变器

在太阳能光伏发电过程中，光伏阵列所发的电能为直流电，然而许多负载需要交流电。直流供电系统存在很大的局限性，不便于变换电压，负载应用范围也有限， 除特殊用电负荷外，均需要使用逆变器将直流电变换为交流电。光伏逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏，其将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电，是光伏电站最重要的核心部件之一。因此，光伏发电的市场有多大，逆变器的市场就有多大。 跟据IHS Markit数据显示，2017年中国逆变器出货量达56GW，2018年因受到政策影响，出货量下降至43GW，但仍然是最大的光伏逆变器市场，占全球出货量的约40％。根据中国光伏行业协会统计数据，2018年我国光伏逆变器市场以组串式逆变器为主，集中式和集散式逆变器占比相对较低。随着分布式光伏市场的快速增长及集中式光伏电站中组串式逆变器占比的提高，组串式逆变器在2018年的市场占比达到60.4％。

此外值得注意的是，资本市场上光伏逆变器主要厂商的表现十分活跃。截至2021年2月24日，A股光伏板块中250日涨幅排名前三的上市公司分别为阳光电源（250日涨幅687.01％）、固德威（250日涨幅517.77％）、锦浪科技（250日涨幅389.50％），以上三家光伏企业的主营业务均为光伏逆变器。天风证券研究报显示，以每年光伏新增装机量与十年前存量市场替换测算，预计2025年光伏逆变器出货量将达到327GW，市场空间663亿，其中国内逆变器 市场空间116亿元，海外548亿元，复合增速12％。综合以上信息，资本市场对于光伏逆变器细分赛道的未来成长空间普遍持积极态度。

光伏辅材

最后来聊一聊光伏辅材，2020年11月六家光伏组件生产商东方日升、隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源和阿特斯联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》，恳请国家相关部门能考虑给光伏市场年终“抢装潮”降温，同时希望国家放开对光伏玻璃产能扩张的限制。从去年年底开始，由于“光伏热”带来的玻璃产能供不应求现象已经十分显著。

民生证券研报数据显示，“预计2021年光伏全球装机170GW，同比增长40％，双玻渗透率进一步提升加大光伏玻璃需求。目前全行业光伏玻璃日产能2.86万吨/日，预计到2021年底提升至4.5万吨，同比增长57％，考虑产能释放进度及爬坡周期，整体供需仍然偏紧。”可以看到在光伏玻璃主要厂商陆续扩充产能的背景下，光伏玻璃的供应依旧无法满足组件厂商高涨的需求。

除光伏玻璃外，辅材还包括了EVA胶膜、背板等多个细分环节。从整个光伏辅材市场角度来看，在硅片-电池片-组件环节成本持续下降的背景下，辅材在光伏发电成本结构中的重要性迅速凸显。根据兴业证券研报数据显示，按照60片单面单玻组件基本参数测算，从2015 年至今，电池片价格大幅下降62％，但是辅材的总采购价格仅下降16％，预计到2021年底，辅材成本占比将继续提升至50％。

此外，光伏辅材领域存在着较高的技术壁垒，因此在光伏行业的技术迭代中也扮演着至关重要的角色。胶膜方面，目前市场上封装胶膜以透明EVA为主，同时还有成本更低、使用寿命更长的白色EVA胶膜、POE胶膜和共挤型胶膜等新兴胶膜产品。在双面组件渗透率提升的背景下，上述新型胶膜技术的市场空间不断提升。国内目前在胶膜领域的龙头厂商包括福斯特、东方日升旗下的斯威克和海优新材。光伏玻璃方面，行业具有成本相对刚性、技术认证复杂、客户黏性高等显著特征。并且同样受益于双玻组件渗透率的快速提升，当前处在价格上升周期。市场格局上，信义光能和福莱特形成双寡头的竞争格局。

光伏行业是严格的供需关系市场，经济效益是其核心考量，在平价化的大趋势之下，辅材价格的波动对于整个光伏产业链的利润分配都会产生较大的影响。因此，在光伏组件需求量大幅增长的情况下，辅材的供应同样是2021年行业内的重要关注点之一。

原标题：光伏上市公司三个关键爆点