十一长假后，A股市场内，几乎所有的光伏概念股都大涨。市场观点普遍认为，行情驱动的逻辑既有光伏玻璃价格走高、旺季到来等短期刺激因素，也与政策持续强调提高可再生能源比重等长期背景有关。然而，回顾光伏板块年内的数次行情，也有不少机构人士指出，技术更新迭代的驱动逻辑更加明确；光伏板块细分赛道更加多元、清晰，未来内部分化可能也会更加明显。

资本撬动、设备国产化提速、目标市场不断明确，大大加速了光伏行业里“技术变产能”的进程。这在异质结（HIT）技术上体现得更加明显。

从去年起，尤其今年下半年以来，产业资本加码异质结电池技术，地方政府也加入这一阵营。目前，国内已有近十家企业拥有异质结产能，单个项目产能目前最高已突破10GW（吉瓦）。这也被业内视为异质结技术走向量产阶段的标志。但与此同时，围绕如何降低成本、能否有效支撑业务发展和业绩表现，市场争议也日趋激烈。

“从目前异质结技术落地情况来看，产线成本已经在快速下降。相比‘降本’和提高转换率，目前争夺高端市场份额的紧迫性更高。异质结电池的使用周期更长，且终端客户的测试环节专业度高、周期长、流程繁琐，市场份额一旦确立具有很高的稳定性。”光伏行业一位技术专家对第一财经记者称，去抢市场还是降产线成本，发展路线将成为决定未来异质结电池厂商发展的重要因素。

产业化窗口期

市场对于异质结技术的优势逐渐形成共识，今年以来“异质结阵营”不断扩大。

产业资本的布局，显然在提速。记者整理公开信息显示，就在近期，厦门神科太阳能在衢饶示范区投资18亿元建设年产2GW异质结太阳能电池生产线项目。稍早之前，安徽宣城今年8月对500MW高效硅异质结太阳能电池产线项目，进行了设备采购招标。

上市公司的布局亦有加快之势。同月，山煤国际（600546.SH）公布了与珺华思越、宁波齐贤组建合资公司，进行10GW高效异质结太阳能产业化一期3GW项目。爱康科技（002610.SZ）子公司爱康光电一期项目(2GW高效异质结电池及组件)已经投入5.7亿元，其中900MW组件项目已经投产。公司规划的异质结电池一期220MW预计也将在2020年10月底投产，预计2022年1月完成全部建设。

9月30日，捷佳伟创（300724.SZ）抛出一份25亿定增预案，募资投向异质结和半导体设备。公司称，异质结是下一代电池片技术的趋势，预计今年有望3GW至5GW项目落地。此外，通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）等公司在异质结电池的布局均在大力推进中。

对于资本而言，明确且巨大的目标市场更具吸引力。异质结因此成为了眼下最受关注的光伏产业化技术。Wind资讯数据显示，爱康科技、通威股份、山煤国际、东方日升股价一年内的涨跌幅分别为63.35%、125.94%、57.03%、36.28%。

异质结电池，其全称为本征薄膜异质结电池，受益于电池材料和结构，具有突出的物理特性和优势。根据公开资料，异质结技术的理论效率可高达27%以上，远超过目前光伏市场主流产品PERC的23%的转换率上限。目前，HIT电池的实验室效率在26%以上，现有设施的平均量产效率约23.5%-24%，业内普遍看好异质结未来两年量产产品的效率可以达到25%左右。

不仅如此，PERC电池经过多年发展，成本压缩空间越来越小，转换效率日趋接近理论“天花板”。新技术转型成为业内企业当务之急。在众多电池技术中，理论上异质结拥有更高的转换效率，工艺流程短、提效潜力高、降本空间大。

“异质结技术并非今天才有，日本、欧美等，多年前就开始生产并推广。异质结电池目前已经是日本市场利润最高的光伏电池产品。”上述技术专家介绍称，异质结电池在海外具有较为稳定的市场需求。这主要是因为海外光伏电站的系统成本高，会偏好发电量更高、效率更高的产品。未来，海外高端市场依然会是国内异质结厂商的主要销售目标地。”

“异质结的高潜力和高性能，决定了其未来在光伏领域的技术地位；各环节成本降低，将推动异质结电池技术更快量产落地。从2019年开始，各企业对于异质结电池的研发及投资明显加速。”开源证券行业研究员刘强在研报中称。

东北证券研报也指出，与常规光伏电池产品的提效和技改升级不同，异质结对于整个产业链的影响是全方位的，电池层面更接近半导体工艺，需要电池企业更强的研发和量产能力，在组件端，异质结与组件的结合更为紧密，银浆消耗量降低、硅片薄片化都需要组件端配合进行，对于硅料企业的品质有更高的要求，因此异质结带来的行业变革是全方位的。

发展路径之争

技术优势与市场空间对传统能源提出挑战，一直是光伏行业的主要发展逻辑。但如何平衡高昂的投入成本、产能与投资回报，是老生常谈的估值难题。“降本”，同样也是横亘在异质结电池面前的难点。

“异质结电池技术降本路线清晰。设备国产化后，异质结单位（GW）设备投资成本有望从10亿元下降到6亿元甚至更低。同时，辅材银浆、靶材等也有较大降本空间。”刘强分析称。

业内还有研究报告指出，异质结电池目前采用进口设备的整线投资成本约为8亿元/GW；在设备全部国产化后，初步预期成本可在5亿元/GW以下；而当整线成本降低至5亿元/GW，则可以大幅缩短投资回报的周期。

“中国在追赶异质结技术、材料和设备国产化方面，效果非常明显。目前有些新建的整线，已经可以做到5亿元/GW以下了，设备国产化的进程让降本的速度很快。”上述专家向记者透露。

该专家也表示，异质结电池还处于产业化的初期，新产品具备较高的产品溢价；另一方面，光伏电站在更换异质结电池时，需要经历繁琐的产品测试流程。终端客户的产品使用周期通常在10年以上，传统PERC光伏电池又存在较明显的产能过剩。尽快抢占市场，可以较快拉平异质结产线投入的相对较高的成本，并有望在两三年内最终追平PERC电池。

但该专家也同时强调，异质结电池目前已具备量产的条件，但这需要企业在产能、价格、性能之间做出抉择。“是先去抢市场，还是努力降成本、提高转换率，这是不同的发展路径，也是跟踪行业发展的关键逻辑。”

“2020年是国内异质结电池产业化的元年，技术加速落地的预期是推动光伏板块频频走高的主要因素。我们看到不少机构在今年二季度抢筹光伏板块龙头股。彼时，板块估值相对较低，龙头企业的长期持续盈利能力获得一致认可。但在异质结技术全面铺开落地前，已经收获巨大涨幅的个股，其产能、技术阶段、市场份额占比会是下阶段企业布局的主要考量因素。”一位上海公募基金经理对第一财经记者分析称。