编者按：2013年以来我国光伏行业在政策扶持下呈现爆发式增长到2018年下半年国内光伏政策体系开始重大变革，短期虽致行业一度陷入低谷；但长期来看，光伏行业的长效机制形成，行业将由政策驱动下的补贴周期转向市场驱动下的平价周期，迎来自发增长。

2018年之前，我国光伏发电行业受政策扰动表现出较强的周期性，同时粗放式的增长也使制造产能过剩、电站项目用地紧张、补贴拖欠及弃光限电等问题日益突出，一定程度限制了行业的发展空间。2018年下半年光伏政策体系重大变革，市场化导向政策陆续出台，同时国内民营电站运营商因受补贴拖欠拖累，面临较大的资金压力，部分民营光伏发电企业开始通过资产出售方式加速退出市场，电站资产持有方亦开始逐渐转移向资金实力雄厚的国企；未来，行业开发将向光伏企业和电力发电集团联合开发模式发展，集中度在电站整合预期持续情况下进一步提升。长期来看，光伏发电发展前景较好，随着技术的不断进步，平价上网进程快速推进，行业由政策驱动下的补贴周期转向市场驱动下的平价周期后，迎来自发增长，行业内企业经营环境得以改善。

▪2018年下半年国内光伏政策体系开始重大变革，短期虽致行业一度陷入低谷；但长期来看，光伏行业的长效机制形成，行业将由政策驱动下的补贴周期转向市场驱动下的平价周期，迎来自发增长。

▪国内光伏装机规模的快速扩张导致弃光限电率较高，为此国家在“十三五”期间加强对光伏发电项目的“结构、区域”双调整，光伏应用市场格局和区域布局大幅优化，区域消纳问题有望进一步改善。

▪我国光伏制造产品价格受行业竞争环境、供需格局及技术迭代影响较大，未来随着制造规模化程度不断提高，技术进步与成本降低演进，中国光伏用电侧实现平价上网目标可期。

▪光伏发电发展高度依赖财政补贴，但大规模的补贴延缓拨付使拥有大量存量项目的电站企业现金流面临严峻考验，部分民企开始通过出售资产以求“自救”，国内电站资产持有方开始逐渐转移向国企。

▪随着债务规模增加及融资成本上升，光伏发电企业的财务负担加重，经营效益欠佳，且补贴款的延迟发放持续负面影响企业现金获取能力，叠加再融资难度大，信用状况持续走弱。

引 言

光伏有别于火电、风电和水电等传统的电磁感应发电原理，采用光生伏特感应原理将太阳辐射转换成电能。在全球化石能源愈发紧缺，全球气候变暖的背景下，以光伏、风电为代表的绿色能源得到高速发展。我国太阳能(3.560,0.05,1.42%)光伏产业起步较西方国家略晚，早期以太阳能电池制造为主，产业“两头在外”特征明显，光伏产品主要依赖海外市场消纳，但自2008年国际金融危机爆发以来，我国出口的光伏产品受“双反”政策影响深刻，行业经历2011~2013年的持续亏损；2013年下半年我国为扭转国内光伏产业颓势，先后出台了电价补贴、并网保证等多项利好政策，推动国内光伏行业向下游电站建设领域倾斜。国内光伏装机在政策补贴红利推动下，经历了2013~2017年爆发式增长，新增装机容量连续5年全球第一，其中2017年新增装机容量53.06GW，全球新增装机占比过半。然而过去几年粗放式的增长也使光伏制造产能扩张过快致结构性供给过剩、电站项目用地紧张、补贴拖欠及弃光限电等问题日益突出，一定程度限制了光伏行业的发展空间。为此，2018年以来我国开始收紧光伏扶持政策，行业加快精细化调整。未来随着电网布局的完善及平价上网进程的快速推进，我国光伏行业经营环境将得到优化，发展前景较好。

信用研究观点

2018年下半年国内光伏政策体系开始重大变革，市场化导向政策出台以逐步引导光伏项目平价上网。

光伏发电市场独立运营的商业模式尚未完全建立，电站投资对政策有着极高依赖度，光伏行业政策调整亦对电站投资造成了巨大影响。2018年上半年之前，我国政府实施了指标控制、度电补贴等相关政策来推动整个行业发展，2014~2017年光伏行业迎来了爆发式增长；但行业快速发展的过程中也滋生出粗放发展、弃光限电等问题，存在极大的不稳定性。对此，国家能源局出台了一系列规范性的文件，以引导集中式地面电站以领跑者基地、发电基站等模式精细化发展，旨在促使企业降低光伏成本、提高发电效率，从而推动平价上网。

2018年中国光伏政策体系开始重大变革，当年6月1日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（以下简称为“531新政”），采取了分类调控方式对需要国家补贴的普通电站和分布式电站建设规模合理控制增量，对光伏发电领跑基地建设有序推进，对光伏扶贫和不需国家补贴项目大力支持，有序发展；加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度；发挥市场配置资源决定性作用，进一步加大市场化配置项目力度。自此，国内光伏发电行业由过去的“补贴+指标规划”模式逐步向集中式总量规划、分布式放开管理+消除积疾平价上网的“市场经济”模式转变。

2019年以来，我国光伏发电平价上网、竞价政策及配额制等政策（详见附表1）陆续出台，旨在进一步完善竞争性配置、推进补贴退坡、鼓励平价上网，实现光伏电价的平稳过渡，构建光伏产业健康可持续发展的新模式。具体来看，在新的政策体系下，光伏项目主要分为无国家补贴项目和有国家补贴项目，其中无补贴平价项目适用2019年1月颁布的平价政策，且2019年5月20日公布的2019年平价项目中，涉及的光伏平价项目为14.78GW，于2019年和2020年预计并网光伏平价规模分别为4.54GW和9.20GW。有补贴的光伏项目方面，2019年5月30日国家能源局正式发布《关于2019年风电、光伏发电项目设有关事项的通知》，明确实施分类管理，需要国家补贴的项目原则上都采取竞争配置，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目

长期来看，随着国内的平价上网、配额制相关政策的出台，光伏行业的长效机制形成，未来光伏发电将不再依赖于补贴，需求不再由补贴政策驱动，其成长空间来自于对火电的替代和新增用电需求对光电的选择，行业的周期性有望减弱，成长性凸显。

在补贴的刺激下，2018年6月份以前光伏行业下游装机呈现爆发式增长，但供给端与需求端的错位导致弃光限电率较高，国家通过对光伏发电项目的“结构、区域”双调整，以改善区域消纳问题；受“531新政”影响，2018年下半年光伏装机市场迅速遇冷，且行业在平价过渡期的发展仍将受政策颁布时机和降补强度影响；长期来看，随着光伏技术进步与成本降低演进，补贴理性退出，行业将迎来自发增长。

从2012年出台标杆上网电价至2018年末，国内光伏上网电价补贴先后经历了五轮调整，刺激行业下游装机呈现爆发式增长，但受光伏电站标杆上网电价与并网时间的挂钩影响，下游装机在补贴调整前后也表现出明显的短周期波动。具体来看，2013年8月国家发改委出台光伏电站分区域标杆上网电价政策，按照光照强度将全国分为I、II、III三类区域，相应制定光伏的标杆上网电价分别为0.90元/kWh、0.95元/kWh和1.0元/kWh，另对分布式光伏发电项目实施按照发电量进行电价补贴，补贴标准为0.42元/kWh；2015年12月国家发改委在发布的光伏标杆电价下调政策中提出，对于2016年6月30日之后并网的集中式光伏发电项目，三类资源区执行的光伏标杆上网电价分别下调0.10元、0.07元、0.02元，各光伏电站运营企业为了享受2015年的上网电价，争先在6月底前建成光伏电站并实现并网，引发行业首次“630”抢装潮，当年上半年新增光伏装机22.49GW，其中6月份新增11.34GW，全年新增装机34.54GW，同比增长131.81%；2016年12月国家发改委分资源区降低了2017年光伏电站的标杆上网电价，行业再现“630”抢装潮，2017年上半年光伏新增并网容量达到24.40GW，超过上年同期水平（22.49GW），创下历史新高，此外当年分布式光伏因电价、补贴政策倾斜而出现装机井喷，加之三季度“领跑者”项目“930”并网节点、集中式扶贫电站并网和部分“630”节点遗留项目的并网，第三季度光伏装机继抢装潮后热度不减，整体推动全年光伏装机快速增长，2017年实现全年新增光伏装机容量53.06GW，同比增长53.62%。