编者按：目前光伏产业发展缓慢，半导体板块加速发展，但是随着平价上网的实现光伏有望迎来新一轮扩产。

事件:公司发布2018Q3报告,实现营业收入18.90亿元/YOY50.27%;归母净利润4.46亿元/YOY76.13%;扣非归母净利润4.20亿元/YOY75.77%。

同时公司预计2018年度净利润5.61-6.77亿元,YOY45-75%。

1、公司三季度毛利率42.38%,相比去年同期提升4.36%。前三季度毛利39.7%,同比提升4.4%。预收账款5亿元,较年初下降48.97%,主要是预收款确认收入后,预收款项减少;存货15.4亿元,较年初增加47.52%,主要是发出商品增加。经营活动现金流7973万元,同比大幅增长633.52%。

2、截止2018年9月30日,公司未完成合同总计28.70亿元,其中全部发货的合同金额为5.13亿元,部分发货合同金额19.88亿元,尚未交货的合同金额3.69亿元。其中,未完成半导体设备合同1.71亿元。按照3季度净利润率23.6%初步推算,公司尚未确认的光伏设备利润为6.37亿元,考虑到四季度将确认1.41-2.57亿利润,剔除非经常性损益959-5459万元,假设全部由光伏设备贡献(此处做粗略估算,并未考虑公司其他业务部门贡献的利润),则留存至明年的光伏设备利润约为3.25-4.86亿元。

3、公司10月份与中环领先半导体签订8-12英寸半导体硅片项目四工段设备采购第一包、第二包单晶炉、切断机、滚磨机设备合同,合同金额合计40,285.10万元,加上3季度末未完成的1.71亿元半导体合同,则目前在手半导体订单约5.74亿元。按照半导体订单30-40%净利润率测算,则明年可确认利润1.72-2.30亿元。

综上,在没有考虑公司其他业务单元(如蓝宝石、自动化等)的情况下,公司在手订单明年有望实现4.97-7.16亿元利润。

4、公司半导体业务将进入加速扩张的阶段。综合目前已经公布的硅片公司扩产计划,未来总投资将超过600亿元,其中设备占比85%,晶盛机电的半导体设备增长量乐观。

5、光伏目前正处在阵痛期,但是随着硅片以及产业链其他环节价格的不断下降,大规模平价上网有望在2020年前后实现,届时光伏有望迎来新一轮扩产,考虑到设备会领先产能2-3个季度,预计明年晶盛光伏订单仍不必太过悲观。

盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019年净利润分别为6.5亿元、8.5亿元。对应PE分别为18倍、14倍。

原标题：晶盛机电:政策过渡期光伏业务承压,半导体板块加速发展