虽然自2013年下半年以来，由于政策的支持和国内市场的崛起，光伏行业基本面已经逐步改善，但是，我们依然可以从各企业公布的财报中看到，光伏行业仍处于明显的产能过剩和大面积亏损之中。而“债违约”更是让新能源行业戴上了“债券信用风险的重灾区”的帽子。

今年3月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司发布无法在3月7日全部兑付“11超日债”第二期利息的公告，从而成为国内债券市场首个正式宣告违约的案例。一波未平一波又起。由于连续两年业绩亏损，保定天威保变电气股份有限公司(下简称“天威保变”)被戴上“ST”帽子，其发行的公司债11天威债也丧失质押资格，即将暂停上市。11天威债或成“超日第二”。此两家公司均为光伏行业。

据统计，目前债市上存量光伏债共27只，余额236.3亿元，包括15只中票、1只短融、3只企业债、5只公司债和3只定向工具，金额主要分布在中票，其次是公司债和企业债。从发债主体企业属性来看，光伏债24%为民营企业债，48%是国有企业债，其余为外商独资独资企业和公众企业发行的债券，其中外商独资企业主要为美国和香港等境外上市公司的子公司。

27只光伏债共涉及17家发行主体，包括6家民营企业、6家国企、4家外资或合资企业和1家公众企业，外资企业主要是境外中概股的境内母公司或子公司。从主体评级分布来看，整体级别下，绝大部分评级集中在AA和AA-，共11只，此外AAA级别，只有超日太阳、江西赛维和金刚玻璃主体级别最低，分别为CCC. A+和B+。

以下是光伏债券发行人的基本情况及排名(按债券规模大小排名)：

NO.1 东方电气集团--50亿元

主要产品：新能源发电及电力设备

企业属性：中央国有企业

主体级别：AAA

公司简介：中国东方电气集团有限公司(简称东方电气集团)从1958年第一个企业德阳水力发电设备厂建立起，是中央确定的涉及国家安全和国民经济命脉的53户国有重点骨干企业之一，属国务院国有资产监督管理委员会监管企业，东方电气集团控股的东方电气股份有限公司，是我国最大的发电设备制造基地之一。2009年集团总资产896.2亿元，实现营业收入389.9亿元，利润总额13.8亿元，上交税金14亿元，国有资产总量78.6亿元，国有资产保值率104.8%。

东方电气以大型发电设备、电站工程承包、电站服务以及电控设备、环保设备节能设备为主业，其主要企业东方电气股份有限公司分别在上海上市和香港上市，所属子企业主要分布在四川、广东、浙江、河南、湖北、天津等五省一市。

2011年8月29日，中国东方电气集团有限公司入选中国建筑施工企业联合会评选的中国建筑500强，排名第17位。

NO.2 阳光集团--30亿元

主要产品：纺织服装、多晶硅

企业属性：民营企业

主体级别：AA

公司简介：江苏阳光集团创建于 1986 年，是国家重点企业集团和国家重点扶持的 33 家行业排头兵之一，是中国毛纺行业内生产规模最大、花色品种最多、产品品质最优、科技含量最高、技术装备最好的企业，拥有员工 16000 人，毛纺、服装、生物医药、生态农林、热能电力、房地产、太阳能光伏等产业，构成了集团的多元化格局

宁夏阳光硅业有限公司由江苏阳光股份有限公司、中色(宁夏)东方集团有限公司、宁夏电力投资集团有限责任公司三方共同出资组建的，江苏阳光股份有限公司控股，主要产品为多晶硅和相关化工产品，生产规模为1500吨/年。

公司生产工艺采用改良西门子法，在引进国外多晶硅生产先进设备的同时，引进了相应的生产技术工艺包(还原、氢化、干法回收及自动化控制等系统)，实现了电耗低、氢气消耗量小、单台还原炉产量高、运行成本低等设计目标。生产全过程的自动化控制，使整个生产系统实现了自身物料循环平衡、能量回收、废水废料达标排放的闭路系统。确保产能和品质得到了提升，并满足了环保要求。

公司多晶硅生产系统包括三氯氢硅合成、精馏提纯、还原、氢化和干法回收等五大系统，是目前国内多晶硅生产工艺流程最完整的一条电子级生产线。

NO.3 天威英利--24亿元

主要产品：太阳能电池及组件

企业属性：公众企业

主体级别：AA-

公司简介：天威英利新能源有限公司与英利能源(中国)有限公司，均为英利绿色控股有限公司(下称“英利”)的子公司。

英利是全球领先的一体化光伏产品制造商，并已于2007年6月在纽约证券交易所主板上市(股票交易代码：YGE)。公司业务涉及电池组件的设计、制造和销售，以及并网、离网光伏应用系统的设计、销售和安装。 英利的产品和服务涵盖了从多晶硅铸锭、硅片、光伏电池片、光伏电池组件的生产到系统安装的整个光伏行业产业链。为德国、西班牙、意大利、韩国、比利时、法国、中国和美国等世界多个市场的光伏系统集成安装商和经销商提供高品质的光伏组件产品。

在太阳能光伏产业上，保定·中国电谷是国内最大的太阳能光伏设备生产基地。英利是世界第四家、国内最大的具备完整产业链的太阳能电池生产商，拥有国内唯一的太阳能电池研发中心和国内首家国家级光伏技术重点实验室。

NO.4 陕西电子集团--17亿元

主要产品：电子设备、光伏产品

企业属性：地方国有企业

主体级别：AA

公司简介：陕西电子信息集团是陕西省委、省政府根据“大集团引领、大项目支撑、集群化推进、园区化承载”工业发展战略组建的大型企业集团，是陕西省发展电子信息产业的龙头企业。集团公司拥有一级企业15户，所属企业有：陕西凌云电器总公司、陕西烽火通信集团有限公司、陕西长岭电气有限责任公司、陕西黄河集团有限公司、西京电气总公司、西北机器有限公司、陕西群力电工有限责任公司、陕西华星电子工业有限公司、西安卫光科技有限公司、西安航空电子科技有限公司、天水天光半导体有限责任公司、陕西光伏产业有限公司、陕西电子信息国际商务有限公司、陕西汉中变压器有限责任公司和陕西光电科技有限公司。

太阳能光伏产业链建设：从多晶硅生产、单晶炉制造、单晶硅拉制、多晶铸锭、单(多)晶切片、太阳能电池片、太阳能电池组件、逆变电源、储电能装置，到太阳能发电站，全产业链发展。

NO.5 天威保变--16亿元

主要产品：输变电设备、新能源

企业属性：中央国有企业

主体级别：AA

公司简介：保定天威保变电气股份有限公司是经河北省人民政府《关于同意设立保定天威保变电气股份有限公司的批复》(冀股办1999〗33号)文批准，由保定天威集团有限公司(以下简称集团公司)作为主发起人，联合保定惠源咨询服务有限公司、河北宝硕集团有限公司、保定天鹅股份有限公司以及乐凯胶片股份有限公司共同发起设立的股份有限公司。公司于1999年9月28日在河北省工商行政管理局注册登记。注册资本为16，000万元。

保定天威保变电气股份有限公司2014年4月24日透露，一季度，该公司多措并举完成了一系列重点产品的制造任务，合同履约率达92.94%，产品一次试验合格率和一次送检合格率均为100%，生产效率显著提升，为企业实现科学健康发展目标打下了坚实基础。

NO.6 中能硅业&英利能源(中国)

中能硅业--15亿元

主要产品：多晶硅

企业属性：外商独资

主体级别：AA-

公司简介：江苏中能硅业科技发展有限公司是香港上市公司保利协鑫(HK3800)全资控股的高纯多晶硅生产企业，中国矿业大学校企合作单位。2006年3月在江苏省徐州市经济开发区成立，经过三年建设，到2009年6月，建成五条共计18000吨产能的多晶硅生产线，预计2010年产能提升至21000吨，是目前世界上单体投资规模最大的多晶硅生产基地。已经建成的产能产量位列全国第一、亚洲首位，是全球第三大专业多晶硅生产商。公司每月多晶硅产量超过千吨，为天合光能、晶澳太阳能、尚德电力、阿特斯等太阳能企业提供七成以上的高纯多晶硅原料，公司与这些企业签订了8-15年的长期供应协议，提供总量达15.4GW，总额达237亿美元的供应合同。

英利能源(中国)--15亿元

主要产品：太阳能电池及其相关配套产品、光伏电站

企业属性：外商独资

主体级别：AA-

公司简介：英利能源(中国)有限公司(以下简称"英利中国")是英利绿色能源国际控股有限公司在中国河北保定国家高新技术产业开发区投资成立的外商独资企业，注册资本12000万美元。

董事长苗连生，高级经济师，拥有超过10年太阳能光伏领域从业经验，及21年的企业管理经验，现任中国可再生能源学会光伏委员会常务委员,并于2005年取得中国北京大学MBA硕士学位。1998年创立英利新能源公司，担任总经理，承担由国家计委批复立项的高技术项目——"多晶硅太阳能电池及应用系统示范工程"，引进具有国际先进水平的太阳能硅片、电池、组件生产线，填补了中国不能商业化生产多晶硅太阳能电池的空白。2007年6月8日他带领英利绿色能源控股有限公司(YGE)成功登陆纽交所，使之成为河北省第一家在纽交所上市的光伏企业

主营产品业务：硅太阳能电池及其相关配套产品、风机及其相关配套产品、热发电产品、控制器、逆变器、兆瓦级跟踪器的研发、生产、销售、技术咨询及服务;太阳能光伏电站工程的设计、安装、施工。

在英利绿色能源控股有限公司公布的2014财年第四季度及全年财报显示，英利绿色能源第四季度净亏损为人民币7.762亿元(约合1.282亿美元)，比去年同期的净亏损人民币12.49亿元有所收窄。

NO.7 中铝宁夏能源&中环股份&天威集团&精功集团&超日太阳

中铝宁夏能源--10亿元

主要产品：发电

企业属性：地方国有企业

主体级别：AA

公司简介： 2013年2月3日，宁夏发电集团有限责任公司正式更名为中铝宁夏能源集团有限公司，公司股权结构为中国铝业股份有限公司(70.82%)、宁夏国有投资运营有限公司(17.96%)、北京能源投资(集团)有限公司(5.66%)、宁夏电力投资集团有限公司(5.56%)。公司注册资本金50亿元人民币，现有资产总额267亿元，员工近8000人。

中铝宁夏能源集团有限公司主要从事火电、铝、风电、太阳能发电及其相关产业的建设与运营管理，从事煤炭、铁路、机械制造及其相关产业的投资。目前，已形成火电、风电、太阳能、煤炭、装备制造五大产业板块和火电—煤炭、风力发电—风机制造、太阳能光伏发电—晶体硅制备三条特色产业链。中铝宁夏能源拥有分公司9个、子公司22个、参股公司7个。其中，控股的银星能源股份公司为A股上市公司。截止2012年末，集团公司建成及在建发电总权益容量达到5254MW。其中，火电权益装机容量达到了3874MW，风力发电建成及在建容量达到了1148MW，太阳能光伏发电建成及在建容量182MWp;建成及在建煤炭产能1600万吨/年;形成风机产能1000MW/年、多晶硅产能2200吨/年、晶体硅片产能2500万片/年、太阳能电池组件产能320MWp/年、太阳能跟踪装置产能500MWp/年。

中环股份--10亿元

主要产品：新能源材料、半导体材料

企业属性：地方国有企业
主体级别：0

公司简介：中环股份即天津中环半导体股份有限公司。天津中环半导体股份有限公司成立于1999年，前身为1969年组建的天津市第三半导体器件厂，2004年完成股份制改造，2007年4月在深圳证券交易所上市，股票简称“中环股份”，代码为002129。是生产经营半导体材料和半导体集成电路与器件的高新技术企业，公司注册资本482,829,608元，总资产达20.51 亿。

中环股份主营业务包括高压器件、功率集成电路与器件、单晶硅和抛光片四大方面，形成了具有产品特征和行业属性强关联的多元化经营。

在单晶硅材料领域

在单晶硅材料领域，中环股份形成了以直拉硅棒、区熔硅棒、直拉硅片、区熔硅片为主的四大产品系列，是中国硅单晶品种最齐全的厂家之一。 　　据中环股份发布的业绩报告显示，公司2013年实现营收37.26亿元，同比增长46.95%;归属于上市公司股东的净利润为7208万元，同比增长173.40%;基本每股收益0.082元。而中环股份2012年亏损9820.25万元。扭亏原因方面，公司称，报告期内，公司的半导体材料产业稳步提升，新能源产业产能快速释放迅速增长，产品产量、销量得以逐步扩大。

天威集团--10亿元

主要产品：输变电设备、新能源

企业属性：中央国有企业

主体级别：AA

公司简介：保定天威集团有限公司(原保定变压器厂)始建于1958年，1995年按照《公司法》改制成为大型高新技术企业集团，2008年1月成为中国兵器装备集团公司成员企业。经过五十多年的创新求变，已从一个单一的变压器制造企业，发展成为一家拥有输变电和新能源两大主业的现代化高科技装备制造企业集团。党和国家领导人江泽民、吴邦国、贾庆林、李鹏、邹家华等曾先后来公司视察并给予了很高的评价。集团公司曾两次荣获全国“五一”劳动奖状。

天威集团技术力量雄厚，拥有国家级输变电技术开发中心和太阳电池板晶体硅片工程研究中心、薄膜硅太阳能电池研发中试平台。公司太阳能光伏产业已取得了UL、CE、IEC、TUV等一系列国际认证，是国内唯一一家具备从硅料、铸锭、切片、组件到集成应用的完整产业链的光伏企业，产业链上的主要产品均具有领先的品质。公司风电产业建立了以整机制造为核心、以叶片和控制系统为主要配套产品的风电产业链，并正通过风电场的建设全面拉动天威风电产业发展。

精功集团--10亿元

主要产品：钢结构、装备制造、光伏设备

企业属性：民营企业

主体级别：AA

公司简介：精功集团有限公司(以下简称精功集团)是一家跨地区、高科技、外向型，集科、工、贸于一体的大型集团企业，1968年始创于绍兴县杨汛桥，现总部坐落于江南水乡名镇—绍兴柯桥。历经30多年的发展，已发展拥有多家控股、参股公司，总资产达100多亿元，员工10000余人，产业链遍布浙江、北京、上海、江苏、安徽、湖北、江西等省市，并形成了以钢结构建筑，机电汽车、市场物流、航空、绍兴黄酒、房地产六大核心产业协调发展的产业格局，成功构建了以精工科技(002006)、轻纺城(600790)和精工钢构(600496)等三家上市公司为基础的产业平台。

超日太阳--10亿元

主要产品：单晶硅、多晶硅太阳能组件

企业属性：民营企业

主体级别：CCC

公司简介：上海超日太阳能科技股份有限公司是一家汇聚众多太阳能科技领域高级人才，研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业。公司成立于2003年6月，位于上海市奉贤区杨王经济园区旗港路738号，注册资本1.976亿元。公司占地1.5万平方米，建有标准化厂房1.2万平方米。公司拥有两家全资子公司：上海超日(洛阳)太阳能有限公司和上海超日国际贸易有限公司。上海超日太阳主要生产各种型号、规格的单晶硅、多晶硅太阳能组件和太阳能灯具。2004年公司被上海市科学技术委员会授予上海市高新技术企业称号。2005年公司地面用硅太阳能电池组件获上海市重点新产品证书;2006年公司通过了TUV认证和IEC61215认证，地面用硅太阳能电池组件获国家重点新产品证书。

最新动态：

2013年1月22日，因公司涉嫌未按规定披露信息，被证监会立案调查。*ST超日2014年3月4日晚间公告称，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。至此，“11超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约债券。

NO.8 晶科能源--8亿元

主要产品：单晶硅、多晶硅、太阳能电池和组件

企业属性：外商独资

主体级别：AA-

公司简介：晶科能源控股有限公司(纽交所代码：JKS)成立于2006年，是全球为数不多的拥有垂直一体化产业链的光伏制造商，业务涵盖了优质的硅锭，硅片，电池片生产以及高效单多晶光伏组件制造， 2011年垂直产能达到1.5吉瓦。2009年，晶科能源收购浙江太阳谷，开始电池片与组件生产。晶科能源大力引进国际先进的技术、设备，包括美国GT Solar多晶炉，日本NTC线切机，涂装设备Roth & Rau，机器人解决方案生产设备Jonas & Redman，意大利Baccini电池片生产线、伯格测试技术以及日本NPC技术全自动生产线等，致力为客户提供世界领先水平的光伏产品。晶科能源生产的单晶多晶组件获得了UL,CSA, CEC, TÜV, VDE, MCS, CE, ISO 9001: 2008, ISO 14001:2004等多项国际专业认证，工厂也通过了Achilles测试认证。 　　据晶科能源(NYSE:JKS)发布的报告显示，公司2013年总出货量超过1.9GW，收入为11.7亿美元，经过业内超过两年的亏损后，成为中国首家实现全年盈利的一级光伏制造商。

NO.9 江西赛维--5亿元

主要产品：多晶硅、电池片、组件

企业属性：合资企业

主体级别：B+

公司简介：赛维LDK是江西省第一家在美国上市的企业，是目前亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业，其融资额高达4.69亿美元，成为继尚德之后的中国太阳能产业的新巨头。工厂坐落于江西省新余市经济开发区，专注于太阳能多晶硅铸锭及多晶硅片研发、生产、销售为一体的高新技术光伏企业，拥有国际最先进的生产技术和设备。2005年7月，彭小峰创立了民营企业江西赛维，2006年4月投产，当年完成销售收入9.5亿元。2007年6月1日，赛维LDK成功在美国纽约证交所上市，成为中国企业历史上在美国单一发行最大的一次IPO(首次公开发行股票的简称)。

最新动态：

月初，在赛维LDK宣称“已有超过60%的优先票据投资人、79%的优先股投资人以及大多数股东与公司签订了‘重组支持协议’”的同时，有关2011年一笔2.4亿美元股权融资“重组”，却因彼时的股东之一，中银国际关联方—Apollo Investment Asia Limited的公司(阿波罗亚洲投资有限公司，以下简称“阿波罗公司”)的不妥协，而暂时搁置，甚至拖累了赛维LDK海外债务重组的总进程。还不止如此，4月1日，纽交所以赛维LDK复牌后股价“不正常的低”为由，停止了公司美国存托凭证的交易。

NO.10 向日葵--3亿元

主要产品：电池片及组件、电站

企业属性：民营企业

主体级别：AA

公司简介：浙江向日葵光能科技股份有限公司致力于“研发，生产与人类生存环境非常友好的产品”，以“推动人类再生能源的利用”为公司发展目标。公司始建于2005年，由香港优创国际投资集团组建而成。公司是全球拥有从硅片，电池片，组件生产、光伏建筑一体化项目建设产业链的光伏制造商之一，业务主要涉及组件的研发、生产和销售。

据向日葵2月28日发布的业绩快报显示，公司2013年实现营收11.23亿元，同比下降8.41%;归属于上市公司股东的净利润4552.80万元，上年同期亏损3.57亿元;基本每股收益0.04元。业绩扭亏主要是报告期内光伏产品销售价格稳中有升，相应的产品销售毛利率有所上升。同时公司投建的多个光伏电站陆续实现并网发电和电站出售，公司获得电费收入及电站转让收益。

NO.11 金刚玻璃--2.3亿元

主要产品：安防玻璃、光伏玻璃

企业属性：民营企业

主体级别：A+

公司简介：广东金刚玻璃科技股份有限公司是创业板上市公司，集研发设计、生产销售、工程安装：特种安防玻璃产品、太阳能光伏建筑一体化(BIPV)双玻组件和普通组件(EVA)、精密冷弯防火钢型材、年产50MW晶硅太阳能电池片，其技术水平居国内领先地位。并于2010年7月在深圳证券交易所创业板市场成功挂牌上市。

NO.12 中海阳--1亿元

主要产品：光伏组件及设备

企业属性：民营企业

主体级别：0

公司简介：中海阳能源集团股份有限公司(证券代码：430065)，注册资本1.8亿元，专业从事以太阳能发电为主的新能源行业。公司在自主研发创新领域拥有以太阳能电站集散控制系统(DCS)为代表的近60项核心专利技术; ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和OHSMS18001职业健康安全管理体系在公司均得到很好的贯彻推行。

中海阳成立至今，形成了以太阳能电站系统集成为主业，聚光热发电镜场、光伏发电阵列及太阳能电站智能控制系统研发制造为配套的两级架构。在大型太阳能电站建设领域，拥有一批核心技术人员和优秀现场管理人员，对高压并网系统安装及调试有着丰富的实战经验。其中国家级“金太阳”、“光电建筑一体化”(BIPV)等项目已辐射北京、辽宁、江苏、浙江、山东、福建、安徽、云南、新疆、内蒙古、广西等十余个省市及地区。

【总结】

此前，中国债券、信托等多个金融细分领域都一直享有刚性兑付的“美誉”。每当出现涉及金额较大的金融违约行为，地方政府和监管部门总是习惯性地采取措施让违约事件不发生，有的甚至拿其他资金来填补债务窟窿。

就目前而言，超日太阳、江西赛维、天威集团和天威保变无疑是光伏行业信用状况最差的发行人，继无锡尚德资金链断裂宣告破产后，上述发行人的信用风险的持续升级也备受市场关注。光伏债似乎地雷密布，但怎样避免“违约潮”却是各个行业都需要学习的课程。