当前，光伏行业正处于深度洗牌调整期，其主产业链各环节的波动直接影响着辅耗材企业的生存质量。

光伏电池之于光伏银浆即是如此。9月19日，光伏银浆龙头聚和材料人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，2024年上半年由于个别客户（含润阳股份）面临被收购或重组的情况，聚和材料按照会计准则对于逾期账款进行了相应的资产减值计提。

这只是2024年上半年光伏行业供需错配危机引发的一个连锁反应。由于光伏行业供需错配导致产品价格大幅降低，叠加技术迭代提速，相关主要产业链企业自2024年一季度以来便出现大面积亏损、裁员、停产或减产现象。在此背景下，光伏银浆企业悲喜各不相同。

其中，位于头部的聚和材料和帝科股份在2024年上半年逆势增长，而苏州固锝和天盛股份则出现了业绩下滑。一位光伏银浆企业人士向记者表示，光伏银浆市场的集中度逐渐提高，二三线企业与头部两家企业正在拉开距离。

在业内人士看来，下半年银浆板块表现还相对比较稳定，但并不能明确判断明年的情况。另外，企业的应收账款回款风险等问题仍值得进一步关注。

业绩分化

银浆是光伏主产业链电池环节的核心辅材之一，其上游主要为银粉（占比约90%）、玻璃体系、有机载体等原材料，下游为光伏电池和一体化组件。作为光伏电池制造封装的关键材料，银浆直接影响电池的光电转换效率。

过去很长一段时间，光伏银浆依赖进口，特别是正面银浆（以下简称“正银”，主导产品）。自2016年以来，我国银浆企业逐渐崛起，银浆产品性能、稳定性和价格优势逐渐凸显，国产银浆市占率日渐提高。

根据中国光伏行业协会的调研，国产正面银浆市占率已经从2021年的61%提高至2023年的95%以上。在全球正银市场中，前五家企业合计的销售规模占全球市场需求75%以上。

其中，聚和材料、帝科股份占据主导地位，行业集中度高。华创电新分析指出，2022年聚和材料和帝科股份全球正银市场份额占比分别为41.4%和21.7%，合计超过了60%。

从2024年上半年数据看，两家企业的光伏银浆销量差距并不大。聚和材料光伏银浆销量为1163吨，同比增长38.14%，其中N型TOPCon电池银浆产品出货占比为70%。帝科股份光伏银浆销量为1132.05吨，同比增长76.09%。该公司的N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售988.03吨，占比87.28%。

2023年以来，光伏电池技术迭代加速，逐渐从PERC向TOPCon等电池技术方向转换，银浆市场也被认为迎来量利齐升行情。

华创电新方面分析指出，TOPCon等N型电池快速渗透，驱动银浆用量高增。N型银浆加工费更高，激光辅助烧结技术（LECO）等新型银浆有望支撑溢价。

光伏行业观察者、光伏猿辅导创始人袁超告诉记者，光伏银浆产品价格一般由银点价格和加工费构成，加工费的高低影响着银浆企业的盈利能力，并且TOPCon电池所用银浆的加工费要高于PERC。而一般情况下，银点价格越高，银浆产品毛利率越低。

尽管光伏行业正处于低谷期，主产业链各环节普遍出现亏损，但是头部银浆企业仍走出了独立行情。2024年上半年，聚和材料实现营业收入67.65亿元，同比增长61.79%；归母净利润2.99亿元，同比增长11.08%。同期，帝科股份实现营业收入75.87亿元，同比增长118.3%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长14.89%。

对于上半年业绩保持增长的原因，帝科股份方面表示：“随着N型TOPCon电池的快速产业化，公司凭借TOPCon技术和产品性能的持续领先性，实现了应用于TOPCon电池的全套导电银浆产品出货量的快速增加。”同时，聚和材料人士向记者称，除了银浆出货量提高外，银点价格和加工费出现上涨。

前述银浆企业人士向记者表示：“相较于PERC电池，适用于N型TOPCon电池的光伏银浆价格高了，用量大了。另外，聚和材料和帝科股份的市场占有率变得更大，同时其他小企业出货量更小了。”

苏州固锝和天盛股份展现了上半年光伏银浆市场的另外一面。

2024年上半年，苏州固锝实现营业收入27.72亿元，同比增长61.74%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降80.08%。其中，苏州固锝全资子公司晶银新材的银浆产品共实现销售收入22.78亿元。同期，天盛股份实现营业收入5.65亿元，同比下降26.78%，净利润0.16亿元，同比下降56.08%。

袁超告诉记者：“随着光伏电池技术由PERC向TOPCon方向迭代，LECO辅助烧结技术大规模应用，有的银浆企业动作慢，不能满足客户需求，则逐渐丢失了市场份额。因此，有的银浆企业业绩出现下滑，也有的甚至关闭了银浆业务。”

“受下游成本控制及同行业竞争加剧影响，对公司报告期经营业绩影响较大。”天盛股份方面称。

对于未来的市场表现，聚和材料人士向记者表示：“下半年公司整体情况还是比较稳定的，明年究竟什么情况并不好判断。”

袁超告诉记者，目前电池组件企业普遍经营困难，承受巨大压力，这种情况下则会向辅材施加压力以降低成本，同时由于银浆企业之间竞争加剧，加工费可能也会有所让步。

回款风险

覆巢之下，焉有完卵。受光伏主产业链供需错配影响，电池和一体化组件企业出现减产、关停等现象，叠加PERC电池技术向TOPCon电池技术迭代加速，光伏银浆企业也在承受压力。

受此影响，光伏银浆企业对于存在减值迹象的相关资产计提了相应的减值准备。

2024年上半年，聚和材料计提减值损失1.17亿元。其中，信用减值损失0.82亿元（含应收账款和其他应收款的减值），资产减值损失0.35亿元（存货跌价损失）。帝科股份在2024年上半年计提信用减值损失和资产减值准备的资产主要为应收票据、应收账款（0.70亿元）、其他应收款、存货，计提信用减值损失和资产减值准备共计0.71亿元。

聚和材料人士向记者解释，2023年下半年开始，光伏电池技术由PERC向TOPCon方向转变，随之公司进行了相应的减值损失计提。同时，由于个别客户（含润阳股份）面临被收购或重组的情况，聚和材料按照会计准则对于逾期账款进行了相应的资产减值计提。

光伏银浆企业的应收账款回款风险是业内较为担忧的。

2024年上半年报告期内，帝科股份的应收账款期初余额为29.33亿元，期末余额为32.58亿元，后者占据营收的比重为42.94%；聚和材料的应收账款期初余额为18.24亿元，期末余额为27.99亿元，后者占据营收的比重为41.37%。

袁超表示，光伏产业链正在重新洗牌，围绕以PERC电池技术的产业链已出现关停。并且，当光伏主产业链倒闭潮开始，辅料企业也将面临收款难的问题。现在电池组件企业经营困难，不管是光伏银浆头部企业还是二三线企业都可能出现回款逾期或收不回的风险。

聚和材料方面在2024年半年度业绩说明会上表示，目前聚和材料下游客户回款尚未出现异常，整体逾期情况与往常变化不大，但也确实存在个别小客户面临破产重组情况，因此公司二季度针对已出现财务困难的客户计提信用减值损失。公司未来将密切跟踪回款情况，同时更加聚焦优质客户。

针对应收账款回款问题，截至发稿，帝科股份方面未回应记者采访，但其在2024年半年报中表示：“公司应收账款余额增长较快，主要与公司销售规模扩大和结算周期相关。如果经济环境、下游行业发生重大不利变化或客户经营不善，将导致公司应收账款回收风险增加，从而对公司经营业绩和运营效率产生不利影响。公司建立了严格的应收账款管理体系，将继续强化回款管理。”

值得一提的是，除了应收账款回款风险，光伏银浆企业的经营活动现金流量净额为负值也一直引人关注。

记者注意到，聚和材料和帝科股份长期年度经营活动现金流量净额为负值。截至2024年上半年，聚和材料经营活动现金流量净额为-5.26亿元，去年同期为-11.22亿元；帝科股份经营活动现金流量净额为6.38亿元，去年同期为-4.93亿元。

帝科股份方面表示：“公司给予客户一定账期且客户主要以银行承兑汇票回款，而公司向供应商采购银粉需全额预付或较短账期内支付货款，销售收回的现金通常滞后于采购支付的现金。另外，随着业务规模的扩大，公司提前备货支付的货款增加。”

2024年上半年，帝科股份通过供应链公司采购部分银粉，采购付款账期延长，经营活动产生的现金流量净额为正。聚和材料通过上下游结构优化，对往来款项的严格管控，实现经营活动产生的现金流量净额的增加。

帝科股份方面表示：“如果未来公司业务规模快速增长，继续采用目前的业务结算方式且不通过供应链公司采购部分银粉，公司存在经营活动现金流量净额为负的风险，将面临营运资金短缺的压力，从而影响公司的偿债能力和盈利能力。”

原标题：光伏银浆"双雄"逆势增长 应收账款回款风险何解?