7月以来，工业硅期货进入振荡摸底阶段，在期价给出无风险期现正套利润的格局下，现货流通性整体偏紧，致使盘面表现抗跌。然而，进入9月，在现货紧张以及枯水期成本抬升逻辑下，伴随着多晶硅投产放量带动一部分补库需求，工业硅盘面重心表现出缓慢上行态势。9月底至今，在现货市场无明显矛盾的局面下，硅料补库周期阶段性告一段落，且高位库存压力逐步兑现，盘面有所回落。

工业硅四季度料先抑后扬

目前来看，全国工业硅行业开工率持续处于同期偏高状态。尤其是7月以来，由于硅厂利润边际向好，带动工业硅行业开工率有所抬升，整体供给处于近5年来同期高位水平。分地区来看，新疆地区处于成本曲线底部，上半年保持高位开工，6—7月北方工厂突发减产致使开工有所回落，但8月以来开工逐步好转。然而，西南地区开工有所分化，云南地区开工自年初的高位水平一直回落至5月，随后进入丰水期开工迅速抬升。四川地区开工率自年初以来就处于同期中位水平状态，进入丰水期呈稳步抬升态势。西南地区开工抬升冲抵部分新疆地区开工回落，使得全国工业硅产量依旧处于高位格局，1—9月累计工业硅产量达265.5万吨，同比增加3.5%。

1.硅厂利润边际修复，行业开工处于高位状态

从成本端来看，经过上半年成本持续回落后，目前主要原料产品的价格有所企稳，且后续存在抬升预期。年初以来，伴随着成本端整体步入下行周期，部分工业硅原料价格也有所回落，硅煤价格、油焦价格以及电极价格均经历了不同程度的下跌。不过，近期原料价格企稳，伴随着成本端持续抬升，工业硅原料硅煤等价格均有所抬升，成本端后续具备走强预期，尤其是电力成本占总成本的比例接近30%，枯水期电价上调会在很大程度上影响生产成本。据统计，云南地区平均枯水期电价较丰水期上调0.12—0.15元/度，四川地区平均枯水期电价较丰水期上调0.17—0.18元/度，对应硅厂生产成本上移1700—2400元/吨。据此测算，枯水期西南地区完全成本线折盘面为14000—14500元/吨。

原标题：市场逻辑更迭 硅价走向何处