事件：公司业绩超预期，增幅亮眼。2023 年7 月20 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营收21.77 亿元，同比+416.58%；实现归母净利润1.35 亿元，同比+488.54%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比+594.43%。分季度看，23 年Q1 和Q2 公司分别实现营收6.20/15.57 亿元，同比+184.39%/+665.56%；实现归母净利0.36/0.99 亿元，同比+126.59%/+1340.43%。总体来看，得益于上半年销售规模的增长，公司业绩超预期。

点评：光储双线推进，盈利能力维稳。2023 年上半年公司主要收入来自于光伏逆变器，实现收入13.02 亿元，同比+275.55%，占比为59.83%；储能双向变流器及系统集成产品实现收入8.18 亿元，同比+2048.15%，占比为37.55%。

盈利能力方面，公司23 年H1 净利率为6.21%，与22 年同期相比增长0.76Pcts；费用率方面，23 年H1 公司期间费用率为9.14%，与去年同期相比上升5.24Pcts，其中研发费用率和销售费用率分别为4.03%/4.79%，与22 年同期相比增加2.15/3.47Pcts，总体来看费用率仍维持低位。

核心看点：紧抓光伏逆变器基线，储能快马加鞭。公司成立于2012 年，专注于电力电子产品研发、制造与销售，主营业务涵盖光伏逆变器、储能系统、电能质量治理、电站开发等。光伏逆变器业务：公司坚持集中式地面电站的核心业务地位，今年有望受益于国内大型地面电站的起量，同时策略性切入分布式光伏赛道，创造新业绩增长点，多赛道发力成效显著。2023 年上半年公司共中标41个项目（标段），中标数量排名第三，多为央国企集中式逆变器集采项目，确定中标容量共3.31GW，未明确容量潜力可观。储能业务：储能双向变流器及储能系统集成产品营收占比快速从13%上升至40%左右，成为公司业绩超预期增长的重要支撑。公司大型储能业务的产品竞争力较强，22 年位居中国储能PCS 提供商国内市场储能PCS 出货量第一位，公司旨在稳固其龙头地位，同时积极推进户用和工商业储能系统的产品开发及市场导入工作，实现储能业务全场景覆盖。

其他业务：公司在电能质量治理、电站监控设备及智慧能源管理系统方面，分别有适应不同场景的产品、设备、平台以供选择。

投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入为55/88/131 亿元，归母净利为4.11/6.61/9.33 亿元，对应现价PE 为32X/20X/14X。公司为逆变器领先企业，产能与市场同步扩张，未来有望深度受益于可再生能源的高速发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：上游原材料波动的风险，下游需求不及预期的风险，公司产能建设不及预期的风险等。

原标题：上能电气2023年半年报点评：业绩超预期 光储双线推进