千乘资本在2022年成功完成了纳芯微、帕瓦新能源、思林杰的IPO，作为工业科技领域的黑马机构，成立近7年的时间，已经有6个项目完成IPO上市，市场高度关注的半导体、新能源、智能汽车等领域千乘资本均在早期挖掘到“爆款项目”。

在全面注册制改革启动的大时代背景下，如何把握其中的投资机会？面对新能源赛道的周期交替，2023年的细分领域机会在哪里？面对市场变化，如何在早期全面拥抱产业智能化、数字化？日前，千乘资本董事长熊伟走进证券时报·时报会客厅，畅谈2023年新能源、光伏投资机会。

全面注册制利于企业长期发展

证券时报记者：全面注册制的到来将进一步疏通“募投管退”最后一环，这一资本市场的新变化开启了一个新的时代，您如何看待全面注册制对创投机构带来的影响？

熊伟：全面注册制带来的影响可以体现在两方面，首先，资本市场对于所有参与者而言预期更清晰了；其次，投资者关注的不仅仅是IPO的问题，对于一级市场投资机构而言，IPO有可能出现倒挂，上市以后亏损不赚钱的现象或许是常态，能够真正赚大钱的项目，会越来越多集中在少数能做大市值的企业，注册制会导致二级市场企业市值的极度分化，绝大多数企业的市值降到30亿元以内，同时会倒逼投资机构投早、投小。

证券时报记者：全面注册制对于千乘的被投企业而言带来哪些更实际的影响？创新型中小企业如何在资本市场找到对标的位置？

熊伟：对被投企业而言最大的影响就是预期已经明确。第一，不同类型企业上市规则和标准都已经明确了，主板、科创板、创业板、北交所分别适合哪些企业，大家可以根据自己的现状和未来预期对号入座，而非盲目地相信第三方中介机构的推荐；第二，以往关于上市的中间地带的标准解读，对于被投资企业来说非常迷茫，但随着注册制的实施和成熟，上市的标准、规范越来越清晰，规范的成本变低，对被投企业来说，只需要做好规范工作、做好业绩，更好聚焦自己的主业，长期来看，IPO从过去企业长期奋斗的终极目标转变成企业发展道路上的一个重要节点。从这个意义来说，全面注册制更加有利于企业的长期健康发展。

光伏、储能仍有机会 把握赛道周期切换拐点

证券时报记者：去年新能源赛道整体火热，资本不断涌入，今年以来根据您的观察，是否还会延续如此火热的局面？如何看待新能源产业的周期波动？在这样的大背景下怎样把握其中的市场机会？

熊伟：新能源我们目前概括为三类，首先是跟新能源车相关的锂电，锂电这一轮周期是从2020年起发展，2021年进入投资比较景气的时期，到2022年基本就进入了相对停滞期了；这中间2021年光伏接棒成为一个很好的启动时机，到2022年快速地走向高潮，过去一年到现在还是在延续光伏热；在光伏进入高潮的时候，作为新能源的第三支方向——储能又因光伏一体化在2022年开始迅速地火热起来，所以2023年这两个方向会继续热下去，而最早热起来的锂电因为技术和工艺相对成熟，不会有太大的变化。

就今年来说，新能源仍然是一二级市场一个主要的投资方向，并随着上述周期的波动而发生变化，在一些细分赛道里快速地内卷起来，有很多企业是一年融资四五次，估值上涨到十几倍，重演了当年互联网的估值泡沫，虽然整个行业存在这种现象，这种估值的变化在短期内把很多投资机会消耗掉了，投资标的事实上会比较有限，但我觉得从大的方向来说还是很有机会的。

证券时报记者：以光伏行业为例，如何看待今年的投资机会？去年千乘投资比较典型的代表企业有哪些？有哪些亮点是超预期的？

熊伟：在新能源里面光伏是领头军，因为光伏实际上把能源从传统资源型的能源转化为工业能源，对于国家实现碳中和和能源安全有很大意义。2022年新能源的固定成本和火电的成本几乎持平，而光伏的技术一直在进步，转化率技术也在提升，成为一直热门的投资方向。

光伏属于工业能源，而非资源能源，千乘认为光伏行业2023年机会来自于产业链的利润再分配。回顾过去，2022年光伏上游价格的暴涨对于产业链的成本压力很大，预期碳酸锂和多晶硅的价格在今年有大的调整，这点也得到产业界的共同认可，且有进一步下调的空间，这对于产业链来说有非常大的好处，而从上中下游的利润分配来看，上游有释放利润的可能性，中游和下游生存的状况会好很多。

从具体的光伏产业链来说，硅料、硅片价格回归理性，利润向下游释放，刺激国内装机需求，在一定时期内，光伏组件的利润保持稳中有升，而受益最大的环节我判断会是电池片。电池片过去几年投产状态相对有限，且技术路线变革最有想象力，2023年大家一致认可TOPCon技术路线会成为未来2-3年的主流，再进一步降本增效。

基于上述判断，千乘资本在去年投资了光伏电池片公司安徽英发睿能，公司发展得比较好，不论是在企业的经营状况和融资状况以及未来资本市场的规划方面，都有不错进展。我们在去年投资的时候，基于整个光伏产业链的发展态势、技术路线的选择、行业格局变化，我们判断是电池片的拐点，选择在由不好转化为好的时点进行投资，是一个比较合适的机会窗口。

抓住行业拐点投资机会 寻找工业科技创新企业

证券时报记者：2023年千乘资本的投资会更侧重哪些细分赛道？结合已经布局的、此前高度聚焦的新能源、电动车领域，整体投资逻辑有何变化或者迭代更新？

熊伟：千乘资本一直聚焦工业科技领域投资，2023年总体而言，看好以汽车新能源为核心的赛道，聚焦设备材料等细分领域机会。

具体而言，关注第一，智能化会是未来很大的方向，但我们更关注传统行业的数字化和智能化机会，对于那些需要高算力的人工智能方面，可能需要更务实的做法一步一步拉近和世界领先水平的距离；第二，汽车智能化的大方向，中国已经出现以比亚迪等为代表的汽车新势力，形成新能源汽车领域的中国先发优势，而汽车在整个工业产业里面体量大、产业链长，技术含量高，其中仍然会蕴含很多机会；第三，光伏领域仍然会保持持续关注；第四，氢能尽管在当下不成熟，2022年投资热度下降较快，但也是一个好的方向。

证券时报记者：2022年千乘资本投资的企业如纳芯微、帕瓦新能源等公司IPO后，在二级市场的表现可圈可点，也成为明星爆款项目，而诸如河北坤天、和隆优化、英发睿能等，能够在相对早期挖掘并投资到这些“硬科技”公司，背后有哪些成熟的方法论？

熊伟：总结这些已经成功IPO的企业，千乘资本也有自己的投资方法论，即拐点性投资和基于未来的成长性进行投资。而能够进行拐点投资的前提是，要对行业的发展趋势有精准的判断，要做透行业的深入研究，保持和产业界密切接触频率，同时对产业专家的观点和意见要辩证地去看，总结来说要做到“深入进去，抽身出来”，从第三方的角度进行全维度观察。

以模拟芯片国产化的头部企业纳芯微为例，我们在投资的时候刚好是面临海外的制裁，因为地缘政治的原因导致行业发展迎来拐点，有龙头客户的使用加速了公司的发展和业绩的增长；第二，团队在业内非常专业，学习能力强、素质能力高、执行能力到位，有很大的愿景未来成为全球前十的模拟芯片公司。

对这类项目的投资离不开天时地利人和，天时即行业发展是否给到充足机会，地利即选择行业，在合适的时点下注；人和，则要看创业团队本身，而千乘资本也更加注重在投资前、中、后阶段，基于产业做深入的尽调和互动，且在投资后赋能给企业切实地带来产业资源。

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