许久没有官宣新项目的隆基，出手了。

11月22日，隆基绿能公告，与鹤山市人民政府签订投资合作协议，就公司在广东省江门市鹤山市投资建设年产10GW单晶组件项目达成合作意向，预计投资金额25亿元，项目建设地点为广东省江门市鹤山市址山镇。

隆基绿能上次公布投资情况为8月份。8月25日，隆基绿能宣布，将投资建设鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目，预计总投资额1075438.94万元。但就在当月，项目所在地内蒙古电价政策陡然生变。

时隔3个月再次出手的原因是什么？为何选择广东江门？隆基绿能方面暂未回复。

为什么是江门

鹤山所属的江门，地处珠江三角洲西部，在珠三角九市及港澳中，经济总量排名第9位，仅高过珠海和肇庆。但是江门的土地面积排在第3位，人口总量排在第7位。

这一紧邻经济发达区的江门不仅“家里有地”，还有隆基等制造业大户很看重的电力资源。

江门作为广东主要的能源供应中心和新式能源集聚区，区内的国华台电是目前亚洲最大规模的燃煤发电厂，即将投产核电第一期装机容量350万千瓦，占全省在建的近1/3。核电、火电、风电总装机容量超1000万千瓦，是珠三角电能供给形势最好的城市。

如今，江门当前正在大力投入电网建设。据江门日报报道，10月29日，南方电网广东江门供电局220千伏岱建变电站工程顺利投运，据介绍，该变电站工程将提供最高48万千瓦的供电能力，有效保障江门市江海区企业和居民的用电需求，为江海区新添一座“电力引擎”，为江门市经济发展提供电力保障。

隆基在广东布局已久。

2022半年报显示，隆基绿能在广东有多个子公司，包括广东燕园隆清新能源有限公司、陆丰云隆新能源有限公司、广东隆基新能源有限公司、惠州市福康源科技有限公司、阳江乐叶清洁能源有限公司、中山乐叶光伏能源有限公司、江门乐叶光伏能源有限公司、罗定乐叶新能源有限公司、深圳市并网光伏有限公司、广州隆乐光伏科技有限公司、广州隆源新能源有限公司，业务性质主要为投资、开发。

其中，江门乐叶光伏能源有限公司成立于2017年1月，注册资本450万元，主营光伏系统、光伏电站项目的投资、开发、设计、销售、系统运行维护、售后服务等。

广东之外，隆基绿能曾在云南大手笔布局。但今年4月，隆基绿能收到云南发改委函件，根据国家有关部门清理优惠电价政策的要求，取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施。而隆基押注的内蒙古方面，亦政策生变。

云南、内蒙古的变化，是否意味着隆基停止对外投资了？

当然不是。隆基方面回复称，相较于其他光伏企业近两年扩产，隆基早在2018年左右，前瞻性布局新产能并不断研发迭代，坚持“不领先不扩产”的原则，在产业高速发展红利期占据优势。

据评级报告，截至2021年底，公司主要在建项目计划投资总额为184.72 亿元。若不考虑2018年配股及“隆20转债”募投项目，公司主要在建项目计划投资总额为90.95 亿元，已累计投入53.63亿元。公司计划到2022年底单晶硅片、单晶电池及单晶组件年产能分别达到150GW、60GW和85GW。

评级报告称，2022年，公司仍保持着较大规模的产能扩张计划，有助于稳固公司的规模优势，但在光伏制造业竞争加剧背景下，公司新增产能可否被市场完全消化，或存在一定不确定性。

相比于过去，大手花钱的时代的确过去了。

手握超500亿巨款

2021年三季报，隆基绿能本季度营业收入与净利润同比双增，增幅均超过70%。

今年以来连续收获靓丽业绩，资本市场反应平平。相比一年前的高价，隆基绿能的股价已大幅杀跌。

最新三季报中，隆基绿能在手现金规模或创历史新高，货币资金达520亿规模，甚至超过了总资产的30%，与之相对应，隆基投资现金流的流出规模相比过去大为减少，固定资产规模甚至出现萎缩。

具体看来，2019-2021年度、隆基绿能投资活动产生的现金流量净额分别为-27.53亿元、-51.71亿元、-71.41亿元。

纵向比较，隆基绿能常年维持着旺盛的对外投资活动，这也与行业内普遍的高度扩张态势相吻合。

然而，到了2022年前三季度，隆基的这一指标变成了-33.27亿元（去年同期为-60.12亿元）。

其中，隆基绿能前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为35.07亿元，上年同期为33.79亿元，同比微增。

至于固定资产，甚至出现萎缩。

2019-2020年，隆基绿能的固定资产从154.67亿元增至245.06亿元，到了2021年末增至248.75亿元，今年三季度末最新数字甚至环比降低，为246.42亿元。

形成对照的是，另一个光伏龙头通威股份，截至三季度末固定资产大幅增长至526.96亿元，上年期末这一数字为372.99亿元。

前三季度，通威股份投资活动产生的现金流量净额为-144.20亿元，上年同期为-65.08亿元。

隆基绿能如今的发展节奏或已大为不同。

是隆基缺钱么？

答案当然是否定的。身为光伏一哥，隆基有强悍的技术实力和管理水平，自身造血能力在业内首屈一指。

2019-2021年度，隆基绿能经营活动产生的现金流量净额分别为81.58亿元、110.15亿元、123.22亿元。

值得注意的是，相比于过去这几年的盈利增幅，隆基经营现金流的增幅要低一些。而到了2022年前三季度，隆基绿能经营活动产生的现金流量净额为205.01亿元，上年同期为46.78亿元，

同比扩大超3倍，远高于盈利增幅（约45%）。

过去几年，隆基的发展规模突飞猛进，但应收账款仅从2019年的38.26亿元，增至2021年的78.54亿元。

这显示出隆基在产业链中的超强议价能力，亦令隆基在未来的不确定环境中，留足了生存余粮。

不止如此，隆基还在通过海外市场募集资金。

10月29日，隆基绿能公告申请在瑞士证券交易所挂牌上市，本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.07亿股，不超过本次发行前公司普通总股本的8%。

截至三季度末，隆基绿能总资产为1464.26亿元，其中仅货币资金就有520.06亿元。

截至2019-2021年末，隆基绿能流动资产中的货币资金分别为193.36亿元、269.63元、291.72亿元，今年三季度末大幅增长至520.06亿元。

原标题：投资25亿元，建设10GW单晶组件项目！隆基的投资逻辑是什么？