据WIND，2022年10月10日，光伏产业指数下跌2.01%。

产业链价格博弈进入关键期

虽然受今夏检修及限电影响国内硅料供给低于预期、导致硅料价格9月延续高位震荡态势，但东吴证券指出超30万吨产能已基本在三季度达到满产，据SMM统计，9月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%。之后硅料供给继续逐季增加，供应紧张局面有望打破，当前已基本处于较高位置、向上空间有限的硅料价格有望在四季度开始下降。

与此同时，工信部、市场监管总局、国家能源局于近日联合印发了《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，表示近期集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，旨在打击硅料市场哄抬价格行为。我们认为此举或推动硅料价格加快进入下行通道。

事实上，长假之前硅料整体价格就已经趋于平稳态势，硅业分会数据显示单晶致密块料主要价格维持303-306元/kg范围，某种程度上可以表明硅料价格继续上涨的动力有所下降，进入四季度后市场对硅料放量的信心较为充足，下游买方抢购/囤货现象也逐渐消退，产业链价格博弈或进入拐点将至的关键时期。

四季度光伏装机需求有支撑

作为承前启后的关键时点，9月的装机数据对四季度光伏景气有重要的指引作用。目前，据北极星太阳能光伏网不完全统计，9月国内已有86个光伏项目开工，总规模超20.8GW，其中集中式光伏电站开工规模达到19.9GW，分布式光伏921.8MW。地面电站的需求上量也可以通过组件环节的开工率提升反映出来： 9月组件排产有10%的增加（数据来源：索比光伏网）。

值得注意的是，国家能源局相关负责人近日表示第三批大型风光电基地项目正在组织谋划，大基地建设持续加码，本就进入装机传统旺季的需求端集中式光伏后续仍有望迎来超预期放量，贡献装机需求增量空间。之后随着硅料供给提升、价格进入下行通道，组件排产有望进一步提升，从而进一步带动国内地面大规模放量。

叠加出口数据持续印证海外需求旺盛，东吴证券预计2022年全球光伏装机240-250GW，同比增长超40%，国内需求85-95GW，同比增长约64%；2023年硅料放量、降价刺激需求高增，全球光伏装机有望达到360-370GW，国内有望超过130GW。

中长期需求确定性仍然较强的情况下，光伏产业2022年预测盈利增速达85%（数据来源：WIND，截至2022/10/10），对应市盈率在32倍左右，历史分位点回落到25%附近，我们认为已处于合理偏下区间，向下空间有限而反弹修复机会较强。

尤其在N型技术迭代为导向的电池环节，近期既有LJ西咸新区15GW HPBC投产、华晟宣城7.5GW HJT产业链开工，又有MW再获4.8GW双面微晶HJT电池产线（数据来源：公司公告），N型新技术规模化量产进程加快。结合相关企业前期的N型电池项目规划，四季度有望迎来N型电池产能首波投建、投产与爬坡热潮，点亮电池厂商业绩增长点。

在基本面保持积极强势、估值回到合理区间的同时，重回降本增效主干道的光伏行业一方面受益于“稳增长”之下新基建的加速建设，另一方面受益于国内“宽货币”的流动性充裕环境，修复逻辑和成长逻辑或将同步显现，投资者可持续关注光伏ETF及其联接基金。

原标题：光伏反弹需求逐渐突出了