新电改配套方案望近期出台万亿蛋糕待飨

从相关权威渠道独家获悉，新电改的配套方案有望在近期出台，整套新电改配套方案大约有8个。这些配套方案涉及了售电市场改革的详细内容。

据第一财经日报8月7日消息，根据已经公开的资料显示，新电改9号文提出多途径培育6类市场售电主体，“允许发电企业投资和组建售电公司进入售电市场，进行直接交易的同时从事售电或配售电业务”。

国家电投在8月5日发布消息称，8月3日，宁夏能源铝业获取了由宁夏自治区银川市高新技术产业开发区工商行政管理局颁发的国家电投宁夏电能配售电有限公司（下称“宁夏电能”）营业执照，标志着集团公司首家售电公司正式注册成立。

值得注意的是，此前业界普遍认为，电网企业也有可能参与售电市场的竞争，但记者从上述权威渠道获悉，电网企业没有进军售电市场。

根据业内人士此前分析，新电改将对发电、输配电、用电格局产生深远影响，有望开启万亿元市场，售电侧放开有望成为本轮改革的最大红利。A股中平高电气、许继电气、特变电工等龙头企业，后期望率先受益于新电改配套文件的落地。

平高电气：特高压再获大订单，天津产业园即将步入收获期

平高电气600312

研究机构：群益证券（香港）分析师：赖燊生撰写日期：2015-06-10

结论与建议：公司今日发布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV特高压交流工程设备招标采购—特高压GIS”活动中，中标蒙西变电站、晋西变电站1100kVGIS共17个间隔，中标金额15.72亿元。同时，公司控股子公司平芝公司（公司持有平芝公司75%的股权），在蒙西-天津南1000kV特高压交流工程设备招标采购中中标550KvGIS和110kV专用开关，中标金额为0.65亿元。两项合计中标16.37亿元，占公司14年营收35.5%。

展望未来，公司是特高压交流建设的主要受益者之一，随着特高压建设进入常态化，特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看，随着天津智慧开关产业园的投入，也将充分分享配网建设的利好。我们预计公司2015-2016年营收72.81、109.46亿元，YOY+65.2%、50.3%，净利润10.99、15.14亿元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，当前股价对应15-16年动态PE28X、20X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价33.0元（2016年动态PE25X）国网推进混改，旗下企业也将受益：随着近期电力系统改革力度的加大，行业整合有加速趋势。根据公开资料消息，国网公司近期在内部开始推动混合所有制方案，引入战略投资者。目前已知，腾讯确定牵手国家电网，重点在电力大数据业务方面进行合作。平高作为主要的硬件设备提供商，尽管不会直接受益于此次数据方面的合作，但我们认为随着混改启动，国网后续会有其他重磅战投进场，公司将分享大股东的改革红利。

特高压建设为国策，建设步伐明显加快：特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可，2015年国网已开工的4条国内特高压线路投资规模近900亿元；海外项目方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元，两项合计总投资已经近千亿元。考量今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计划，预计特高压投资将超2000亿元规模，行业景气度进入新高点。

特高压交流进入建设高峰期，中期业绩有支撑：公司14年底，特高压GIS间隔在手订单20个，均将在15年确认收入。公司预计15H1将核准3条交流线路（蒙西-天津南已经落地，榆横-潍坊、蒙西-长沙也有望陆续落地），这三条线路共招标约110个GIS间隔，按公司市占率40%估计，公司预计获取40-45个间隔。综合看，我们预计15年公司特高压GIS订单总额将超60个（金额50-60亿元），且都将于15-16年确认收入。高毛利率的特高压产品对中期业绩有强烈支撑非公开增发打造智慧开关航母，进入中低压开关领域：天津专案14年10月底进入投产期。收入方面，15年将进入产能爬坡期，收入将达到10亿左右，利润贡献达1亿，2016年一期将完全达产，预计收入超30亿元，利润贡献也将达到2-3亿元，国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。

盈利预测：我们预计公司2015-2016年净利润10.99、15.14亿元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，当前股价对应15-16年动态PE28X、20X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价33.0元（2016年动态PE25X）

许继电气：能源互联网航母扬帆

许继电气000400

研究机构：国泰君安证券分析师：洪荣华，谷琦彬，刘骁撰写日期：2015-05-06

投资要点：

首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元，公司具备产业链集成优势，新业务蓄势待发，我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE，得出39元目标价，首次覆盖给予增持评级。

系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次，其技术与产业化能力强于电网外相关企业，具备提供整体解决方案的能力，2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速，2015年直流建设速度有望超市场预期，将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显，过往业绩丰富，2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造，公司是配网建设提速的最受益标的之一，同时新电改后配网增量投资主体有望涌现，中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求，特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据，公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。

充换电设施高技术巨头。在电网主导时期，公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商，特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显，承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设，在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段，我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。

风险提示：配网短期投资的不确定性；新电改后续推进的不确定性。