我们计算浮法玻璃行业单箱净利为4.2元/重箱（4月至6月2日），而旗滨22M4以来单箱净利可能远超行业平均。目前价格下（6月2日），以天然气为主要燃料的浮法玻璃生产成本约在1900元/吨，高于行业均价，虽然厂库偏高，但疫情和下游需求疲软或导致社会库存较小。5月地产销售数据已呈现回暖迹象，若后续下游开工率上升，补库需求或带动玻璃价格上行，单箱盈利具有较大修复空间。公司目前估值处于历史较低水平，股息率（TTM）已超过10%，浮法盈利能力业内领先，3月公告拟回购0.28-0.42亿股，至6月初回购0.11亿股。我们看好公司后续盈利预期的修复，维持“买入”评级。

光伏扩产步伐加大，电子&药用玻璃孵化成果渐显

光伏玻璃：目前公司已规划的光伏玻璃日熔量达1.54万吨，若辽宁项目顺利进行则有望达到2.02万吨，我们预计产能有望在23/24年密集投放并贡献收入。公司进军压延玻璃领域本身具备原燃料资源（石英砂）和采购（纯碱、天然气）优势，后续达产后成本控制有望处于行业优秀水平。随着行业产能扩张逐步收紧，大公司优势与集中度有望凸显，我们预计光伏玻璃业务将率先为公司带来新的业绩增长点。

建筑节能玻璃：公司浙江长兴、天津、湖南等地节能玻璃产能建设正在推进，部分已处于产能爬坡预计全部投产后将达到4845万平米/年。电子玻璃已实现商业化运营，药用玻璃正处于产能扩张期，此外公司成立跟投平台（已投电子和药用玻璃项目），实现高管和技术人员的深度绑定，电子&药用玻璃有望随着国产替代为公司做出新贡献。

优质砂矿+海港码头，成本管控优势明显

公司生产基地靠近码头、铁路等交通设施，运输成本较低。株洲旗滨拥有丰富的铁路货运资源，漳州旗滨拥有与生产线配套的三个共计40000吨级海港码头，公司运输费用率常年维持在1%以下，远优于同行。公司目前拥有5个硅砂生产基地，年产量约为292万吨，随着资兴、马来西亚、云南昭通生产基地建成，我们预计公司未来砂矿产能将超470万吨/年，降低原材料成本的同时保证石英砂的质量稳定。

多元布局进一步提升未来盈利成长性，维持“买入”评级

公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局，节能建筑玻璃在建项目亦加快推进。我们认为公司未来盈利成长性有望增强，周期性或趋弱，根据今年以来的玻璃价格走势，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利30/40/51亿元（前值37.6/43.4/56.2亿元），对应PE9.8/7.4/5.8倍，维持“买入”评级。

原标题：旗滨集团：浮法盈利或达底部区域，光伏有望带来中期成长