1、进入新稳态，战略地位初步显现

平价之前，组件环节维持低毛利率主要受两各因素影响：a)和补贴赛跑，直面压力；b)格局差，上游强势，尤其是硅片，导致压力较难传导。平价后，组件不必和补贴赛跑，同时硅片壁垒也在下降，叠加碳中和已成趋势、海外需求很好，即使在国内地面电站尚未大规模启动的情况下，组件企业的盈利也在回升过程中；组件环节可能正在进入新稳态：新玩家很少、格局稳固，同时，集中度提升、盈利向上。

2、壁垒在提升，将深刻影响产业生态

过去行业认为组件壁垒很低，其实除隆基之外，这个环节没什么新进入者，主要是因为不怎么赚钱，又很难做好。但由于组件掌握销售渠道，因此在光伏行业经历多次技术革命的过程中，有组件的企业都活了下来。过去组件环节的微创新最终体现于功率加速提升，此外，组件的大变化有两点：a)隆基前瞻布局收购乐叶，在其他企业尚未回A之时，借助融资优势，进入第一梯队；b)其他头部组件企业相继回A上市；

组件不难做，但是很难做好，此前这个环节低capex、高opex，因此运营管理很重要，强如隆基也是在收购组件品牌之后，耗时多年进入第一梯队。随着头部企业相继完成一体化，成本、规模、渠道、资金四大壁垒凸显，组件可能是光伏产业链中，为数不多壁垒在提升的环节；

此外，壁垒提高另一方面是体现在竞争对手更强，过去是美股的晶科、晶澳、天合，现在是基本完成一体化的隆基，和基本完成一体化，且回A的晶澳、晶科、天合等等。

3、最好的窗口期已过，成为第一梯队的要求很高此前，成为第一梯队组件企业最可能的时间段是2019年之前，考虑到3-4年的品牌塑造期，可能需要在2015年之前布局组件；成为第一梯队至少需要具备几个条件：a)硬件水平跟得上，一体化水平和头部企业差不多 ，成本不能差太多；b)不能只有国内市场，必须有海外，只做国内不可能成为第一梯队的企业 ；c)必须有足够资金支撑，新玩家单纯靠组件自身产生的现金流很难成为第一梯队企业；

总体看，进入第一梯队有极其苛刻的要求，但出于战略角度的考虑，做组件最好的时间点始终是现在。

投资建议。隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升等。

风险提示：国内新增装机不达预期；海外需求大幅不及预期；细分环节影响产业链供给。

原标题：光伏行业：组件是光伏行业的战略制高点