春节后市场的持续调整让很多人感到迷茫，此前战绩亮眼的基金和基金经理也迎来考验。不过，也有一些基金逆流而上，在调整中展现了不俗实力，比如华夏行业景气，这只去年偏股型混合型基金业绩亚军在经历市场调整后，逆袭成近一年偏股型基金（偏股混合型+普通股票型）业绩冠军。

年初调整幅度超预期

对市场仍有信心

在钟帅看来，从去年年底到今年年初整体市场的调整幅度、速度，都有一些超出预期。他认为回溯近5年的A股市场，这次算是比较大的一波调整。关于调整原因，钟帅分析认为主要原因之一是市场剩余流动性阶段性出现了问题。在宏观流动性相对变好的情况下，权益市场的剩余流动性出现问题，导致市场在新的流动性环境下，新的交易量水平下需要找一个新的价格平衡点，自然就会有调整出现。

展望后市，钟帅对权益类市场仍旧充满信心。波动是市场的一部分，随着整体交易量的持续平稳，大家会找到一个新的可以开始交易的价格，结合目前市场的估值水平，以及中国市场中长期处于降息过程中，利率持续走低的状况，我们对市场还是有信心的。对我们来讲，其实不是特别关心抄没抄到底，更重要的是，你应该想的你要去买哪些股票，在后面整个市场反转或者真正大级别反弹来的时候，它能够实现较大幅度的涨幅。

重仓股有调整

看好新能源长期配置价值

钟帅坦言自己是一位换手率相对偏高的基金经理。“我前十大重仓每个季度其实都会有比较大的变化，经常会动态地做一些调整。”基金季报显示，华夏行业景气混合前十大重仓股2021年三季度末较二季度末变化6只，四季度末较三季度末变化5只。

谈及持股调整的原因，钟帅表示，主要是从板块和个股两个层面去考虑。“比如，从大的板块来讲，去年四季度我们减持了一些新能源，买了一些传媒和医药，今年年初传媒和医药的阶段性表现还可以，但最近随着市场持续地下跌，这些前期涨的强势板块也出现了补跌。个股层面，我主要是看这些公司的业绩变化，以及整体市场对它的认知是不是有变化。”

作为去年业绩表现优秀的偏股混合型基金，新能源在华夏行业景气的持仓中占据重要位置，今年以来新能源板块也持续调整，不过在钟帅看来，调整后的新能源其实投资价值在提升。经过调整，新能源特别是新能源汽车产业链，估值其实已经到了一个相对合理、比较舒服的位置，现在至少应该是一个相对中期的底部。

控回撤侧重持股和结构

高景气行业精选低估值个股

华夏行业景气除了业绩亮眼，另一个吸引投资者的因素在于，其回撤控制表现不错。Wind数据显示，自2020年7月28日钟帅开始管理华夏行业景气以来截至去年年底，任期内基金最大回撤为11.84%，经历年初以来的调整截至今年2月22日，任期内最大回撤为14.23%，而同期钟帅的任职回报为118.81%。

关于回撤控制的秘诀，钟帅认为关键不是仓位而是持股和结构。像华夏行业景气这种以权益资产为主的偏股混合型产品，如果仅从仓位控制上去进行回撤控制，意义不大，主要还是持股和结构上。钟帅也表示，他倾向于投那些能在买的时候感到踏实的公司。而这份踏实离不开他对公司高频率的调研。

谈及自己选股架构，钟帅表示，自己关注两个点。“第一个我是做成长股，所以我取高景气的成长行业，不讲赛道，我要求我所投这些公司所处的行业长期的成长空间要足够，也就是要处于一个比较景气的、快速产业化的、高成长的状态。第二个取相对低估值或者叫合理估值的，就是在高景气成长行业里面选一些股票，它的估值至少在我的框架里是可以接受的，比如说这个公司我觉得未来会有四五十倍的成长，现在估值就二十多倍，这种可以。如果是未来可能每年有翻倍的增长，五六十倍的估值，也可以。”钟帅也表示，自己选股时会更注重长期价值。

目前规模还在能力范围内

努力将规模对业绩的影响降到最低

除了优异的业绩表现，华夏行业景气获得市场关注的另一个原因，在于其2021年快速的规模增长。基金定期报告显示，华夏行业景气规模从去年一季度末的0.9亿元，增长至年底的122.98亿元，3个季度规模增长超135倍。

对此，钟帅表示：“我们去年进行大额限购就是希望华夏行业景气的规模实现相对平稳的状态。对于基金经理个人而言，每一个人所能管理的规模肯定是有上限的，这就需要基金经理选取一个平衡点。管理很小规模的基金，无论业绩做到多好，意义也不大，因为没有为更多的基民赚到钱。不仅个人要找到一个自己比较舒服的平衡点，也需要让规模和（基金公司）商业模式是成立的，才可能帮尽可能多的持有人去赚钱。而且，随着基金规模变大后，你能够投资的体量不同，会有更多的东西引起你的兴趣。”

规模的快速增长源自投资者对基金业绩和基金经理投资能力的认可，但是当华夏行业景气成长为一只超百亿元的主动管理型基金后，也有人担心钟帅的能力能否应对规模增长带来的影响？对此，钟帅表示：“我原来的投资风格是偏中小市值成长的，当规模变大了之后，我其实面临两个选择，第一个，抛弃掉原来的风格，去买一些大股票，买龙头，买偏白马的公司，这样的话可以维持组合里股票数量不变。第二个，尽量维持原来的风格，但会大幅增加股票的数量。关于规模对业绩的影响，其实我自己也思考了比较多，我觉得业绩的来源，归根到底还是要回到自己的投资框架上，回到过去支持你做得比较好，支持你取得比较好业绩和低回撤的框架上。所以大家看华夏行业景气最新披露季报会发现，我其实倾向于采用了第二种方式，就是尽量去维持自己的投资风格，还是偏中小市值成长。目前的规模我觉得还好，没有到说完全驾驭不了或者很吃力，还是一个比较适应的状态。”

原标题：华夏基金钟帅：仍对市场有信心，新能源或迎来中期底部